Vient de lire la dernière lettre aux actionnaires de Terry Smith et honnêtement, cela soulève de sérieux drapeaux rouges sur la direction que nous prenons. Pour ceux qui ne connaissent pas, Smith dirige Fundsmith et est souvent comparé à Warren Buffett parce qu'il garde sa philosophie d'investissement très simple : acheter de bonnes entreprises, ne pas payer trop cher, ne rien faire d'autre. C'est assez direct.

Mais voici ce qui a attiré mon attention - il avertit que nous construisons ce qu'il appelle une catastrophe majeure en matière d'investissement. Et tout cela revient à une tendance qui façonne silencieusement le marché depuis deux décennies.

Le passage aux fonds indiciels passifs a été massif. Nous parlons de trillions qui coulent de la gestion active vers des fonds indiciels à faible coût comme le S&P 500 et le Nasdaq Composite. En surface, cela semble génial - frais plus bas, investissement plus simple, tout le monde obtient les rendements du marché. Même Warren Buffett a prôné cette approche pendant des années.

Mais Smith souligne quelque chose que la plupart des gens ignorent. Lorsque autant de capital se déplace vers des fonds passifs, cela crée une dynamique étrange. Les fonds doivent acheter tout ce qui est dans l’indice, peu importe la valorisation. Pendant ce temps, l’offre est pratiquement fixe parce que les entreprises font des rachats d’actions. Donc, vous avez cette situation où l’argent qui entre ne reflète pas réellement la valeur intrinsèque de ce que vous achetez.

Le résultat ? Une concentration du marché à l’extrême. Les actions à grande capitalisation continuent de devenir plus grosses par rapport à tout le reste. Et plus important encore, les prix deviennent de plus en plus déconnectés de ce que ces entreprises valent réellement. Un gestionnaire d’investissement pourrait penser que Tesla à 387 fois le bénéfice trailing n’a aucun sens, mais si c’est un poids énorme dans l’indice, le vendre à découvert pourrait lui coûter son emploi pour sous-performance. Ce comportement de préservation de carrière amplifie la distorsion.

La préoccupation de Smith est que lorsque le sentiment finira par changer - et cela arrivera - vous pourriez voir une vente brutale et prolongée. Pas juste une correction normale, mais quelque chose de plus sévère parce que les valorisations sont tellement étirées sur ces favoris de l’indice.

Sa solution ? Retourner aux bases. Se concentrer sur des entreprises de qualité qui se négocient à des prix raisonnables. L’indice MSCI World Quality, qui filtre pour des rendements élevés sur les capitaux propres et des bénéfices stables, a historiquement surpassé le marché plus large tout en offrant une meilleure protection contre la baisse. Il ne surpassera pas chaque année - Warren Buffett lui-même a sous-performé dans environ un tiers de ses années chez Berkshire Hathaway - mais sur des périodes de 10 ans, les chiffres parlent d’eux-mêmes.

La conclusion ici est que juste parce que quelque chose est le mouvement consensuel ne signifie pas que c’est sûr. Parfois, la foule crée les conditions mêmes qui mènent à la catastrophe. À méditer lorsque vous positionnez votre portefeuille.