Je viens de repérer quelque chose d'intéressant dans les dernières déclarations 13F. Le dernier trimestre de Warren Buffett à la tête de Berkshire Hathaway avant de démissionner à la fin de 2025 raconte une histoire sur la situation actuelle des valorisations.

Voici ce qui s'est passé : l'Oracle était essentiellement en train de se défaire de ses positions. Nous parlons de 7,7 millions d'actions Amazon vendues, plus de 10 millions d'actions Apple liquidées, et plus de 50 millions d'actions de Bank of America liquidées. La position Amazon a été réduite de 77 %, Apple de 75 %, et BofA de 50 %. Ce n'est pas une simple réduction — c'est une déclaration.

Le schéma est assez clair si vous regardez les chiffres. Apple se négocie maintenant à un ratio P/E de 33, contre une dizaine d'années en moyenne lorsque Warren a commencé à accumuler en 2016. Bank of America est passé d'une décote de 62 % par rapport à la valeur comptable en 2011 à une prime de 37 % aujourd'hui. Amazon n'a jamais été bon marché selon les métriques traditionnelles non plus. Après 13 trimestres consécutifs de vente nette, il semble que la principale préoccupation de Buffett était simple : les valorisations étaient devenues trop tendues.

Mais voici où cela devient intéressant. Dans ce même dernier trimestre, Warren a terminé en beauté en investissant 352 millions de dollars dans The New York Times. Nous parlons de plus de 5 millions d'actions NYT. C'est un mouvement audacieux pour un homme connu pour rester en retrait lorsque les prix ne semblent pas justifiés.

Quel est l'angle ici ? Le Times possède cette barrière de marque qu'il aime, les abonnements numériques montent fortement à 12,78 millions, le pouvoir de fixation des prix est solide, et la publicité numérique croît à deux chiffres. La société semble fonctionner à plein régime. Certes, il a payé un ratio P/E anticipé de 24, ce qui est inhabituel pour Buffett, mais cela pourrait vous en dire long sur la façon dont il voit la valeur évoluer.

L'ensemble du mouvement ressemble à un commentaire sur le marché actuel. Les valorisations technologiques semblaient suffisamment tendues pour justifier une vente, mais les actifs médiatiques de qualité avec une économie d'abonnés réelle et un pouvoir de fixation des prix ? Cela vaut la peine de payer le prix. À suivre pour voir comment cela évolue.