Je viens de repérer quelque chose qui mérite notre attention dans le dernier dépôt de Berkshire Hathaway. Warren Buffett a officiellement cédé le rôle de PDG le 31 décembre, et maintenant Greg Abel gère un portefeuille de 318 milliards de dollars. La partie intéressante ? La concentration est assez folle.

Cinq actions représentent 61 % de tout. Nous parlons d'Apple à 19,5 %, American Express à 15,3 %, Coca-Cola à 10,1 %, Bank of America à 8,2 %, et Chevron à 7,6 %. C'est beaucoup d'œufs dans un panier relativement petit pour un portefeuille de cette taille.

Voici ce qui a attiré mon attention cependant. Coca-Cola et Amex sont pratiquement intouchables. Ce sont les détentions "indéfinies" que Warren a signalées il y a des années. Coca-Cola est là depuis 1988, Amex depuis 1991. Le rendement sur coût seul indique pourquoi personne ne vend - on parle de 63 % de rendement annuel sur Coca-Cola et 39 % sur Amex par rapport à leur coût initial. C'est de la richesse générationnelle qui se compound là.

Mais Apple et Bank of America ? Une autre histoire. Le ratio P/E d'Apple a pratiquement triplé depuis que Warren a acheté pour la première fois en 2016. Ce n'est plus l'affaire à bon marché qu'elle était. Bank of America est encore plus intéressante - lorsque Buffett a ouvert cette position en 2011, elle se négociait à une énorme décote par rapport à la valeur comptable. Maintenant, elle se négocie à une prime. Si je devais deviner, Abel va probablement réduire ces positions avec le temps. Les deux valorisent une bonne affaire avant tout, et ce ne sont plus des affaires.

Chevron est le joker. Abel a dirigé MidAmerican Energy avant qu'elle ne devienne Berkshire Hathaway Energy, donc il connaît le secteur de l'énergie de l'intérieur. Le modèle intégré - forage, pipelines, raffineries, produits chimiques - couvre en fait assez bien contre les fluctuations du prix du pétrole. Celui-ci pourrait rester et même croître.

La vraie histoire ici est la philosophie de transition. Abel apporte sa propre approche, mais le principe de base reste le même - investissement axé sur la valeur, détentions à long terme, et ne pas payer trop cher. Le portefeuille nous indique quelles mises Warren était le plus confiant, et lesquelles Abel pourrait être en train de reconsidérer. À suivre pour voir comment cela évolue au cours des prochains trimestres.