Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant sur la façon dont Wall Street a réorganisé ses choix d'actions pour 2024. Alors que le marché plus large devenait instable au début de l'année, plusieurs grandes sociétés de courtage - Piper Sandler, Bank of America, D.A. Davidson, Wolfe, Wells Fargo - ont toutes fait d'Amazon leur recommandation principale le même jour. Ce genre de consensus est rare, et cela m'a fait réfléchir à pourquoi la rue est si alignée sur ce point.

Le fait est que la dynamique du prix de l'action Amazon à l'approche de 2024 était déjà forte - l'entreprise a explosé en 2023 avec une hausse de 81%. Mais ce qui motive vraiment l'optimisme des analystes va bien plus loin que la simple dynamique. La première grande histoire ici, c'est le secteur de la publicité. Amazon diffuse des annonces à un taux annualisé de 50 milliards de dollars, et ils s'apprêtent à lancer un niveau Prime soutenu par la publicité. C'est une stratégie d'expansion de marge que l'équipe de Bank of America pense pouvoir ajouter 370 points de base aux marges en Amérique du Nord seulement. Avec les élections américaines et les Jeux Olympiques de Paris à venir, les dépenses en publicité numérique ont tendance à augmenter - c'est un vrai vent favorable.

Ensuite, il y a AWS. Tout le monde parle de la croissance plus rapide d'Azure en pourcentage, mais D.A. Davidson fait un bon point - AWS réalise toujours des gains absolus en dollars similaires. L'analyste de Wells Fargo est particulièrement optimiste sur l'angle IA, estimant que l'IA d'entreprise pourrait représenter 7 % des revenus AWS en 2024. Le segment avait ralenti à une croissance de 12 % au troisième trimestre 2023, mais cela se stabilise en réalité maintenant. Avec des marges AWS atteignant 30,3 % au troisième trimestre - un sommet en sept trimestres - il y a une véritable levée opérationnelle en cours.

Ce qui m'intrigue le plus, c'est l'histoire d'efficacité des coûts. La marge opérationnelle d'Amazon s'est étendue à 7,8 % au troisième trimestre 2023, le meilleur depuis 2021. Le PDG Andy Jassy a essentiellement dit qu'ils n'en avaient pas encore fini avec l'optimisation des coûts. Cela signifie que la croissance des bénéfices va dépasser la croissance du chiffre d'affaires à l'avenir - c'est le genre de levier qui justifie des multiples plus élevés.

Les valorisations du prix de l'action Amazon se situent à 43,8 fois le bénéfice attendu, ce qui est en fait le plus élevé parmi les noms FAANG. Normalement, cela serait un signal d'alarme, mais en tenant compte de l'accélération de la publicité, de la stabilisation d'AWS et de l'expansion des marges, les analystes de JPMorgan, Evercore ISI, Citi et d'autres voient un vrai potentiel de croissance. La cible consensuelle était de 177,97 $, ce qui implique une hausse de 20 % par rapport à ces niveaux.

Je comprends pourquoi certains sont sceptiques - la tech a été durement touchée en début d'année et les valorisations comptent. Mais Amazon possède cette combinaison rare de réinvention de la croissance (publicité et IA), de discipline opérationnelle et d'expansion des marges, tout cela en même temps. C'est pourquoi on voit cette vague d'optimisme. La performance future du prix de l'action Amazon dépend probablement de la réaccélération réelle d'AWS et de la montée en puissance de cette activité publicitaire comme prévu.