Plus de 200 entreprises américaines cotées en bourse ont déjà créé une sorte de coffre-fort d’actifs numériques, mais peu ont atteint une véritable échelle. Sur la piste Ethereum, ce chiffre pourrait n’être que de deux. Sharplink, dirigée par Joseph Chalom, en fait partie.

Avec la chute significative du prix de l’ETH par rapport à son sommet, le modèle DAT est lui aussi mis en doute, considéré comme purement spéculatif. Ainsi, BlockBeats souhaite, dans ce contexte, clarifier si la logique du DAT peut encore être cohérente lorsque le prix des tokens ne suit plus la narration, et ce qu’une personne issue d’une institution voit de particulier dans cette voie que d’autres ne voient pas.

Joseph Chalom est le moteur derrière IBIT, ETHA, BUIDL, et a personnellement conduit BlackRock dans le monde de la blockchain. En 2025, après sa retraite de BlackRock, il décide de revenir dans l’industrie pour prendre la tête de Sharplink (Nasdaq : SBET), transformant cette société cotée au Nasdaq en un coffre-fort d’actifs numériques Ethereum (DAT), détenant actuellement plus de 2 milliards de dollars en ETH.

Sa logique est que Ethereum est fait pour être déployé. Sharplink investit presque tout en ETH dans le staking, le restaking et la DeFi institutionnelle, étant la première à réaliser une structure « entrée en DeFi tout en conservant les actifs dans une banque régulée ». Pour lui, il ne s’agit pas d’un pari sur le prix du token, mais d’un investissement à long terme dans la migration des infrastructures du marché des capitaux. Stablecoins, actifs tokenisés, économie des agents intelligents, tous convergent vers la même blockchain.

Voici l’intégralité de l’interview de BlockBeats avec Joseph Chalom.

De BlackRock à Sharplink : pourquoi Ethereum

BlockBeats : Vous avez travaillé 20 ans chez BlackRock, et lancé personnellement IBIT sur le marché. Quel jugement clé vous a poussé à quitter cette position pour devenir CEO de Sharplink ?

Joseph Chalom : Depuis 2021, nous avons chez BlackRock réalisé trois initiatives autour des actifs numériques, mais avant leur lancement officiel, l’équipe s’y préparait depuis plusieurs années. Le public pense qu’IBIT a été décidé du jour au lendemain, mais en réalité, nous avons mis des années à atteindre les standards attendus par les grands clients institutionnels.

La première est notre investissement dans Circle, et la gestion de leur réserve en bons du Trésor. Grâce à cette collaboration, nous avons compris qu’il fallait anticiper la façon dont les flux de capitaux allaient évoluer.

Dans la finance traditionnelle, la compensation des actions et obligations américaines se fait en T+1, alors que dans beaucoup de marchés asiatiques, cela reste à T+2 ou T+3, en raison de la lenteur des flux de titres et de fonds. Les stablecoins deviendront la méthode de transfert instantané, sans contrepartie.

La deuxième initiative répondait à la demande des clients : beaucoup d’institutions et de gestionnaires de patrimoine voulaient simplement une exposition à Bitcoin et Ethereum. En 2024, nous avons lancé IBIT et ETHA, ce qui a fait d’IBIT le ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire. La création d’ETHA nous a obligé à comprendre en profondeur le fonctionnement du staking, car nous anticipions que la SEC finirait par autoriser le staking dans les ETF, ce qui s’est avéré vrai.

La troisième étape était la tokenisation. Nous avons lancé BUIDL, un token de sécurité à rendement déployé sur Ethereum, marquant la première tokenisation d’actifs par BlackRock en 39 ans d’histoire.

Pour choisir la blockchain adaptée, nous avons mené près d’un an de due diligence, et conclu que seul Ethereum répondait à trois critères : sécurité (près d’un million de validateurs), fiabilité (fonctionne sans interruption depuis 2015) et liquidité (le plus grand nombre de stablecoins et d’opportunités écosystémiques). Plus de 60 % des règlements en stablecoins se font sur Ethereum L1 ou L2, faisant d’Ethereum la couche de base dominante pour la liquidité Web3.

Ces expériences ont façonné ma vision complète d’Ethereum. Je suis parti parce que l’équipe jeune qui gère ces activités a acquis suffisamment d’expérience, et j’ai une conviction forte que Ethereum peut transformer le marché des capitaux et le système financier. Je voulais diriger personnellement cette transformation. Toute ma carrière a été centrée sur une mission : apporter de meilleures solutions technologiques aux clients institutionnels. Sharplink incarne cette mission. Et je ne suis pas venu seul.

BlockBeats : Pas seul ?

Joseph Chalom : L’équipe centrale de Sharplink et ses principaux actionnaires viennent d’acteurs clés d’Ethereum comme Consensys, et Joseph Lubin, co-fondateur d’Ethereum, est notre président du conseil. Ce n’est pas qu’une histoire de capital.

Nous avons accumulé chez BlackRock une méthodologie d’opérations institutionnelles, et ces OG d’Ethereum apportent une compréhension profonde de la stack technologique et des protocoles. La combinaison de ces deux capacités constitue la base de notre approche DAT.

La méthodologie DAT : pas seulement acheter et stocker

BlockBeats : Vous dites que le DAT a dépassé le stade de l’achat et de la détention. Quelle différence fondamentale y a-t-il entre acheter des actions Sharplink et acheter directement des ETH au comptant ?

Joseph Chalom : Tout le monde peut acheter du ETH en direct, mais ensuite, il faut gérer son portefeuille, décider de staking ou unstaking, etc. Les ETF peuvent faire du staking, mais en raison des files d’attente de rachat, ils ne mettent pas 100 % de leur ETH en staking, et prélèvent des frais élevés sur les gains.

Ce qui différencie Sharplink, c’est trois choses. Premièrement, dès le début, nous avons investi 100 % en ETH dans le staking, étant la première société cotée à le faire. Deuxièmement, nous optimisons le rendement de l’ETH par rapport au staking traditionnel. Nous ne faisons pas que du staking, mais aussi de la liquidité en re-staking, et commençons à accéder à la DeFi de haute qualité pour obtenir de meilleurs rendements. Troisièmement, nous disposons d’un capital permanent, ce qui nous permet de ne pas vendre d’ETH, et de faire des engagements de verrouillage à long terme, avec des incitations économiques accrues pour nos partenaires.

Ethereum est différent de Bitcoin. On peut acheter du Bitcoin et le laisser là. Mais Ethereum doit être utilisé, déployé de façon productive. Sharplink offre cette exposition aux investisseurs, tout en étant une société cotée au Nasdaq.

BlockBeats : Pouvez-vous décrire la stratification de votre approche d’investissement ETH, du staking natif à la déployabilité en DeFi, et la structure de risque-rendement de chaque couche ?

Joseph Chalom : Nous détenons plus de 2 milliards de dollars en ETH, que nous considérons comme un portefeuille pouvant être alloué entre différentes tranches de rendement.

La majorité de l’allocation va au staking natif et au staking de liquidités. Grâce à notre compréhension approfondie de l’écosystème Ethereum, nous sommes la seule DAT Ethereum à générer des rendements supérieurs au staking natif. Notre équipe interne construit des stratégies de restaking et de rendement sur des protocoles natifs comme Consensys, Linea, EtherFi et EigenCloud. EtherFi et EigenCloud sont des protocoles DeFi très importants dans l’écosystème Ethereum. En nous engageant sur ces protocoles avec des engagements à long terme, nous obtenons des incitations et des rendements plus élevés.

Nous avançons progressivement vers des stratégies de rendement plus complexes, mais toujours avec prudence et gestion des risques. Sur le plan du risque, nous avons d’abord constitué une équipe de gestion des risques expérimentée, capable de gérer des opérations institutionnelles. Ensuite, nous veillons à ce que tout ETH staké ou liquidestaké soit conservé chez des dépositaire agréés — je détaillerai cela plus tard.

BlockBeats : La plupart des sociétés DAT ont vu leur cours chuter depuis leur sommet, y compris Sharplink. Certains pensent que le DAT ne fait qu’amplifier la volatilité des actifs cryptographiques, sans créer de véritable valeur pour les actionnaires. Qu’en pensez-vous ?

Joseph Chalom : En réalité, les ETF et les coffres d’actifs numériques sont bénéfiques pour les tokens eux-mêmes. Premièrement, ils créent de la demande lors de leur achat. Deuxièmement, en tant que détenteurs à long terme plutôt que traders, ils peuvent même réduire la volatilité, comme après le lancement du Bitcoin ETF par BlackRock, où la volatilité du Bitcoin a diminué.

ETH étant un actif très volatil, notre cours peut suivre la tendance d’ETH, ce qui peut s’interpréter comme un bêta. Quand ETH baisse, notre cours baisse aussi ; mais lors du rebond d’ETH, nous espérons une meilleure croissance du capital à long terme.

Il faut noter que Bitcoin et ETH sont actuellement à des niveaux relativement bas, mais nous assistons à la plus grande adoption institutionnelle de l’histoire d’Ethereum : la plus grande bourse mondiale pousse le trading 24/7, les plus grands gestionnaires d’actifs entrent dans la cryptosphère, les banques lancent des ETF et des services de custody, et les régulateurs mondiaux commencent à approuver les stablecoins. Tous ces développements se produisent dans un contexte de prix faibles, principalement à cause de risques géopolitiques, de tarifs douaniers, etc. Sur le rapport risque/rendement, c’est une excellente opportunité d’achat.

BlockBeats : Plus de 200 entreprises cotées aux États-Unis détiennent une forme de coffre-fort d’actifs numériques. La compétition s’intensifie, comment les sociétés DAT peuvent-elles se différencier à terme ?

Joseph Chalom : Les coffres liés à Ethereum ou Solana, par exemple, n’ont commencé à apparaître que l’été dernier, c’est un secteur très jeune. Mais la différenciation a déjà commencé. Sur les huit ou neuf sociétés lancées l’été dernier, seules deux ont atteint une échelle significative, capable de lever plusieurs milliards de dollars, d’attirer à la fois retail et institutionnels, et de générer des revenus issus d’ETH.

Sharplink s’est rapidement différenciée. Notre vision est claire : devenir la société DAT produisant le plus d’ETH à moindre coût. En internalisant la gestion d’actifs, notre structure de coûts est proche du fixe, ce qui, peu importe si l’ETH double ou si nous accumulons plus d’ETH, laisse une plus grande part des gains aux investisseurs.

BlockBeats : Si le prix de l’ETH baisse, les revenus en staking en dollars aussi. Comment ce modèle peut-il continuer à fonctionner ?

Joseph Chalom : Les coffres d’actifs numériques peuvent fonctionner aussi bien en marché haussier qu’en marché baissier ou stable. Peu importe si l’ETH est à 4 000 ou 2 000 dollars, notre objectif reste le même : augmenter la productivité de l’ETH. Quand le prix est bas, le rendement en dollars diminue, mais cela ne change rien à notre stratégie. Le prix finira par remonter, et nos revenus aussi.

De plus, une société DAT est elle-même rentable. Les récompenses de staking constituent ses revenus. À l’avenir, une société DAT pourra aussi créer ou acquérir des activités opérationnelles, générant davantage de revenus liés à Ethereum, ou utiliser ces revenus pour acheter plus d’ETH.

Relier la finance traditionnelle à la DeFi

BlockBeats : La différence fondamentale entre la DeFi institutionnelle et celle des particuliers, c’est quoi ?

Joseph Chalom : La DeFi institutionnelle implique d’abord un due diligence approfondi sur les partenaires et protocoles, plutôt que d’y investir simplement en espérant que tout se passe bien.

Mais la différence clé réside dans la garde des actifs. Lorsqu’un particulier entre en DeFi, ses actifs quittent le système bancaire pour entrer dans un portefeuille Web3. Nous sommes la première société à entrer en DeFi, à détenir des tokens de liquidité en re-staking, tout en conservant les actifs dans une banque régulée.

BlockBeats : Comment faites-vous cela ? Vous avez choisi Anchorage Digital comme dépositaire agréé, quels sont vos critères de sélection ?

Joseph Chalom : Nous utilisons deux dépositaire pour le staked ETH : Anchorage Digital et Coinbase, deux leaders mondiaux de la garde d’actifs cryptographiques. Le choix d’Anchorage repose sur le fait qu’il a été le premier à accepter de soutenir la re-staking de tokens DeFi dans un cadre de garde agréé.

Ce partenariat innovant est une collaboration mutuelle. Résultat : tout en percevant des revenus de DeFi, nos actifs restent toujours dans un dépositaire réglementé fédéralement, ce qui réduit considérablement le risque opérationnel. C’est une première dans l’industrie — entrer en DeFi ne signifie pas renoncer à la conformité et à la garde réglementée.

BlockBeats : Quelles tendances clés voyez-vous dans la tokenisation des titres et la conformité des AMM ?

Joseph Chalom : Nous assistons à la tokenisation de tout : actions, obligations, fonds, immobilier, matières premières. La force motrice n’est pas expérimentale, mais provient de l’inefficacité des marchés actuels : longs délais de règlement, nombreux intermédiaires, coûts élevés de contrepartie et de capital bloqué.

La tokenisation offre cinq valeurs fondamentales : règlement instantané, trading 24/7, contrats intelligents programmables, circulation interbancaire, couverture géographique élargie. Les deux plus grandes bourses mondiales, NYSE et Nasdaq, ont déjà annoncé leur volonté de faire du trading 24/7 sur des actions tokenisées.

Je pense qu’il vaut mieux attendre un signal de haut en bas plutôt que de pousser à la force une adoption progressive. Ce signal est là : les principales places financières mondiales déclarent qu’elles peuvent tout tokeniser et rendre échangeables tous les actifs. À long terme, posséder une version tokenisée d’un actif sera supérieur à la détention de sa version traditionnelle. Dans un monde où une guerre pourrait éclater vendredi soir, les investisseurs voudront avoir la liquidité pour entrer et sortir du marché à tout moment, même le week-end.

BlockBeats : Beaucoup se tournent vers le CeFi, doutant de la puissance de la DeFi. Qu’en pensez-vous ?

Joseph Chalom : Je pense qu’il faut suivre quatre tendances principales, plutôt que de se concentrer sur où cela se passe.

Première : les stablecoins, premier cas d’usage réussi de la tokenisation, permettant des règlements instantanés, programmables, transfrontaliers, avec un volume d’environ 340 milliards de dollars, circulant aussi bien en CeFi qu’en DeFi.

Deuxième : la tokenisation d’actifs. Au début, surtout dans les échanges CeFi, mais avec l’adoption croissante des wallets cryptographiques, des actifs comme Tesla ou Sharplink tokenisés commenceront à être empruntés et échangés dans la DeFi.

Troisième : l’économie agentique. Avec la généralisation des wallets Web3, que ce soit dans MetaMask, Phantom ou dans les banques et courtiers, une multitude d’activités de prêt, d’échange et d’échange de devises se dérouleront dans la finance décentralisée.

Enfin, comme le dit notre président et co-fondateur d’Ethereum, Joe Lubin : la finance traditionnelle et la DeFi finiront par devenir une seule et même chose. Elles évolueront sur des trajectoires parallèles, et non en collision, mais en convergence avec le temps.

L’avenir d’Ethereum et des agents intelligents

BlockBeats : Vous évoquez l’Agent Intelligent comme le prochain grand facteur d’Ethereum. Pouvez-vous développer ?

Joseph Chalom : En combinant wallets Web3, actifs numériques, tokens et stablecoins, votre Agent Intelligent pourra un jour effectuer des micro-paiements, rééquilibrer un portefeuille, optimiser des rendements, en lisant vos comptes bancaires, en détectant votre salaire, et en transférant automatiquement des fonds vers le meilleur compte, ou en investissant selon votre stratégie.

Certains disent que l’humain deviendra maître de son Agent. Au début, c’est vrai. Mais avec le temps, vous apprendrez aussi de votre Agent, qui ne dort jamais, ne fait pas d’erreurs idiotes, et peut accéder aux meilleurs modèles du monde. Vous gardez le contrôle, mais il vous enseignera en coulisses comment obtenir de meilleurs résultats financiers.

Tout cela doit se produire sur un réseau décentralisé. Stablecoins, actifs tokenisés, DeFi, économie des agents — tous ces éléments s’unissent pour former une nouvelle vision d’Internet.

BlockBeats : Pensez-vous que l’IA ne fera jamais d’erreur ?

Joseph Chalom : Même les conseillers financiers humains font des erreurs, dorment, ne répondent pas toujours. Et surtout, je n’ai jamais vu un Agent IA qui ne soit pas en conflit avec vos intérêts financiers. Les banquiers, courtiers, conseillers ont souvent des intérêts opposés aux vôtres, mais votre Agent agit selon vos règles.

Bien sûr, un Agent peut faire des erreurs, mais c’est souvent parce que c’est mal programmé par l’humain.

BlockBeats : Que fait concrètement Sharplink dans le domaine des Agents Intelligents ?

Joseph Chalom : Nous ne construisons pas directement de produits d’Agent Intelligent. Mais ETH est la récompense qui sécurise le réseau Ethereum. Si demain plus de stablecoins, d’actifs tokenisés, de DeFi et d’activités d’agents se déploient sur Ethereum, la demande en ETH augmentera pour assurer la sécurité des transactions.

Nous faisons avancer l’écosystème Ethereum par le staking et l’investissement dans des protocoles, en offrant une exposition à cette opportunité d’investissement.

Comme Bill Gates l’a dit : l’humanité surestime ce qu’une technologie peut faire en un an, mais sous-estime son impact sur le long terme. J’ai la même impression pour cette transformation numérique.

Transmission de valeur entre stablecoins et ETH

BlockBeats : En tant que l’un des plus grands détenteurs institutionnels d’ETH, comment percevez-vous la prospérité des stablecoins et leur transmission de valeur à ETH ?

Joseph Chalom : Le succès actuel des stablecoins repose principalement sur la narration crypto, comme canal d’entrée et de moyen d’échange. Mais ils deviennent aussi une infrastructure plus large : pour transférer instantanément des fonds d’entreprise, pour payer à l’échelle mondiale, ou pour accélérer la paie via des plateformes de paiement. Dans l’économie des agents, la capacité à transférer instantanément des fonds, que ce soit pour micro ou gros paiements, dépendra des stablecoins.

L’enjeu est la taille. La liquidité en stablecoins sur Ethereum est environ dix fois celle de Solana. Si vous croyez que dans le futur, tous les flux, échanges et paiements d’agents se feront via stablecoins, alors détenir de l’ETH sous-jacent a de la valeur. Sharplink offre justement cette exposition.

BlockBeats : Sharplink a-t-elle des plans pour l’Asie ?

Joseph Chalom : C’est ma troisième visite à Hong Kong en cinq mois. La raison pour laquelle Sharplink revient sans cesse à Hong Kong, c’est parce que cette ville possède quatre caractéristiques clés : forte densité de capitaux, régulation favorable, nouvelles émissions de stablecoins, et une forte concentration de talents dans la finance et la tech de pointe.

Nous avons lancé à Hong Kong le premier centre communautaire Ethereum offline en Asie, ETH HK Hub, soutenu par la Fondation Ethereum et géré conjointement par SNZ et ETHTAO, situé à West Kowloon. Vitalik, le co-fondateur d’Ethereum, et Aya, la présidente de la fondation, ont assisté à l’ouverture le 21 avril.

Hong Kong ne rivalise pas avec les États-Unis, mais avec Tokyo, Séoul et Singapour pour devenir le centre financier numérique de l’Asie. La ville dispose d’un cadre réglementaire solide, d’un marché de capitaux profond, de talents de pointe, et d’un facteur précieux dans le contexte mondial actuel — la stabilité. Ne sous-estimez pas la valeur de la stabilité dans un monde en guerre ou en pleine circulation de capitaux.

BlockBeats : Quel est votre avis sur l’environnement géopolitique et économique global ?

Joseph Chalom : Du point de vue des stablecoins, les États-Unis adoptent stratégiquement la cryptosphère et les actifs numériques, notamment parce que les stablecoins en dollars doivent être soutenus par des bons du Trésor américain. Dans un contexte où la Chine, la Russie, l’Europe réduisent leurs achats de dette américaine, la demande en bons du Trésor via Tether, Circle, PayPal, etc., est très favorable à l’économie américaine. On peut dire que la domination du dollar dans les stablecoins pousse à une ré-dollarisation des services financiers.

Lors de mes voyages en Asie, j’ai observé que la priorité réglementaire des gouvernements concerne l’émission de stablecoins locaux, que ce soit à Tokyo, Singapour ou Hong Kong. Ces juridictions veulent s’assurer que leurs activités blockchain et paiements commerciaux soient en stablecoins locaux. C’est une compétition géopolitique pour le contrôle du futur marché numérique. Les États-Unis ont une avance, mais l’Asie suit de près, attentive aux signaux occidentaux.

BlockBeats : Dernière question, quel conseil donneriez-vous à un CFO traditionnel qui envisage de créer un coffre-fort d’actifs numériques ?

Joseph Chalom : La chose la plus importante, c’est d’avoir une logique d’investissement à long terme pour ses réserves. Bitcoin a sa logique : or numérique, rareté, croissance du capital. Ethereum aussi : transformation des marchés, stablecoins, tokenisation, DeFi, paiements par agents intelligents. L’été dernier, certains ont lancé des stratégies de coffre-fort autour de tokens très petits, mais leur thèse n’était pas claire.

La deuxième recommandation, c’est la taille. Gérer une société cotée a des coûts fixes, et dans l’univers Ethereum, seul un coffre-fort à taille suffisante peut réellement offrir liquidité et opportunités d’investissement.

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