Lorsque le Bitcoin devient de la liquidité

Sequans a rapporté un chiffre d'affaires du premier trimestre en baisse de 24,8 % d'une année sur l'autre, à 6,1 millions de dollars, avec une perte d'exploitation de 50,5 millions de dollars. Le premier trimestre comprenait 11,7 millions de dollars de pertes nettes réalisées provenant de ventes de Bitcoin, dont les produits ont été principalement alloués au rachat de dettes convertibles et à un programme de rachat d'ADS.

Au 31 mars, il détenait 1 514 BTC, dont 1 217 BTC en garantie contre 66,2 millions de dollars de dette convertible. Au 30 avril, il détenait 1 114 BTC, dont 817 BTC en garantie contre 35,9 millions de dollars de dette arrivant à échéance le 1er juin.

Cela suit le même schéma qu'en novembre 2025, lorsque Sequans a vendu 970 BTC pour racheter 50 % de sa dette convertible, réduisant cette obligation de 189 millions de dollars à 94,5 millions de dollars.

Sur deux trimestres, lorsque le chiffre d'affaires diminue et que la dette arrive à échéance, le Bitcoin devient une liquidité opérationnelle. La structure de garantie engagée implique des BTC que la société détient nominalement en garantie contre des obligations avant toute décision de vente.

Sequans opère à une échelle différente de Strategy, avec une activité opérationnelle plus faible derrière sa position de trésorerie. Lorsque le BTC doit financer un service de dette immédiat, la logique d'inventaire prend le relais.

MARA a appliqué la même logique en mars à une échelle plus grande, en vendant 15 133 BTC pour environ 1,1 milliard de dollars et en utilisant les produits pour racheter des notes convertibles, réduisant ainsi la dette convertible en circulation d'environ 30 % et capturant environ 88,1 millions de dollars de valeur.

MARA a présenté cette opération comme une optimisation du bilan motivée par la structure de la dette et les conditions de financement, établissant que les ventes de BTC peuvent intervenir comme des décisions d'allocation de capital indépendantes de la conviction dans le Bitcoin, et que la question pertinente pour les sociétés de trésorerie est de savoir dans quelles conditions la vente devient la démarche à plus haut rendement.