SignalPlus Analyse macro spéciale : Septembre effrayant ?

Comme prévu, nous sommes entrés dans la période de septembre caractérisée par une forte volatilité saisonnière : les données sur l’emploi non agricole sont légèrement inférieures aux attentes, la croissance moyenne sur trois mois ralentit pour atteindre son niveau le plus bas depuis la pandémie.

Les données principales du rapport sont également faibles, 80 % des secteurs affichant une baisse de l’emploi en août, ce qui renforce les attentes d’une baisse des taux ce mois-ci, faisant chuter le taux terminal de la Réserve fédérale à 2,9 %, son niveau le plus bas du cycle actuel. Une réduction significative de 50 points de base par rapport au taux de 3,4 % au début de l’été.

Après la publication des données sur l’emploi non agricole, les traders de taux estiment que la probabilité d’une baisse de 50 points de base ce mois-ci est très faible (environ 5 %), mais la probabilité de trois baisses cumulées d’ici la fin de l’année atteint 92 %. Le contrat à terme sur les fonds fédéraux pour septembre à 1 an (septembre 2026) a chuté de 15 points de base vendredi, le prix du marché indiquant près de trois baisses cumulées d’ici la fin 2026.

Les attentes d’inflation restent maîtrisées : alors que les investisseurs réévaluent leurs anticipations de ralentissement économique, les swaps d’inflation et le taux d’inflation implicite des obligations à long terme ont tous diminué, le marché anticipant un IPC de 2,92 % cette semaine. Les traders se concentrent sur la confirmation de tout signe de ralentissement potentiel de l’inflation, afin de soutenir la transition dovish agressive de la Fed après la réunion de Jackson Hole. Dans les mois à venir, les données révéleront si des pressions inflationnistes liées aux tarifs douaniers commencent à apparaître — à ce stade, toute donnée inflationniste hawkish élevée est défavorable aux actifs risqués.

Le taux d’inflation implicite a légèrement diminué vendredi, ce qui est favorable aux obligations à long terme (auparavant, en raison des inquiétudes fiscales persistantes, le rendement des obligations américaines a brièvement approché 5 %). Après avoir testé la limite de 5 % au début de la semaine, le rendement des obligations à 30 ans a rebondi, tandis que le rendement à 10 ans a fortement chuté, s’approchant du seuil de 4 %.

Le marché boursier est resté globalement stable la semaine dernière : la faiblesse d’Nvidia a été compensée par d’autres grandes valeurs et secteurs défensifs, le S&P 500 revenant dans la zone médiane de la fourchette de fin d’été. Comme mentionné la semaine dernière, compte tenu de la combinaison de tendances saisonnières et du rapport de JPMorgan indiquant un levier net élevé des hedge funds, la volatilité devrait s’intensifier dans les deux prochains mois.

Les cryptomonnaies ont évolué globalement en range la semaine dernière, mais le Bitcoin a nettement sous-performé par rapport à ses pairs, aux actions et à l’or en spot. La dynamique d’achat net s’est affaiblie : le volume d’achat de tokens d’actifs numériques a fortement diminué, et les rapports des échanges centralisés montrent une faible volonté d’entrée de nouveaux fonds, les investisseurs préférant conserver leurs positions en attendant. Les perspectives à court terme sont plus difficiles, il est conseillé d’adopter une stratégie défensive face à la volatilité saisonnière des actifs risqués. De plus, il faut rester vigilant quant aux risques liés aux tokens d’actifs numériques : avec la réduction continue de la prime de valeur nette, la préoccupation concernant la convexité négative pourrait s’aggraver lors de la phase de déclin. Bonne chance dans vos transactions !