Les mineurs connaissent une renaissance

Auteur de l’article : Prathik Desai

Traduction de l’article : Block unicorn

Depuis plus de dix ans, les fermes de minage de Bitcoin sont vivement critiquées dans les secteurs de l’énergie et de la technologie. Leur consommation électrique massive a suscité des auditions au Congrès, une dégradation des évaluations ESG, ainsi qu’une critique publique constante. Pourtant, aujourd’hui, ces fermes ont signé des contrats de location de 15 ans avec des entreprises telles que Microsoft, Google et Anthropic. La ferme elle-même a presque peu changé. En réalité, si l’on devait identifier un point commun à ces fermes au cours de la dernière décennie, ce serait la crise elle-même. Alors, que s’est-il réellement passé ?

Concernant la crise, il existe une maxime intéressante : « Les meilleures opportunités naissent souvent des crises les plus graves. » L’expérience des mineurs de Bitcoin en est un parfait exemple. De juillet 2016 à avril 2024, ils ont vécu trois halving. Chaque halving réduit de moitié la récompense par bloc, forçant les mineurs à chercher de l’électricité moins chère dans des coins de plus en plus reculés du réseau électrique américain, notamment dans l’ouest du Texas, dans les zones rurales de Géorgie et sur les plaines du Dakota du Nord.

Les faibles ont été éliminés. Certaines entreprises ont su se transformer à temps. D’autres ont seulement tiré des leçons plus tard.

Dans cette histoire, je vais expliquer comment l’explosion des investissements dans l’infrastructure d’intelligence artificielle s’accorde avec la croissance du pouvoir de calcul et de traitement des mineurs, leur permettant ainsi de trouver une nouvelle vitalité.

Passons maintenant à la suite.

Halving — Le premier tournant

La première épreuve de survie pour les mineurs de Bitcoin a eu lieu en avril 2024, lors du dernier halving. Chaque halving constitue un test de résistance. Mais à chaque fois, la récompense est divisée par deux, et le défi double.

Le halving d’avril 2024 a réduit la récompense par bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Dans la semaine suivant ce halving, le prix de la puissance de calcul est passé de 0,12 dollar par TH/s à 0,047 dollar. La puissance de calcul désigne le revenu attendu par unité de puissance de calcul pour le mineur. D’ici le premier trimestre 2026, le prix de cette puissance est tombé à son niveau le plus bas depuis cinq ans, à 0,023 dollar par TH/s par jour.

Actuellement, le coût moyen pour produire un Bitcoin est d’environ 81 000 dollars. En incluant les autres coûts non liés à la production, le coût total de minage d’un Bitcoin dépasse largement 115 000 dollars. Le prix de marché actuel du Bitcoin est de 70 760 dollars. Au cours des trois derniers mois, il n’a jamais dépassé 80 000 dollars. Faites le calcul vous-même.

L’industrie du minage de Bitcoin ne peut que continuer à réduire ses coûts, alors que son influence sur le prix du Bitcoin reste inexistante.

Les mineurs dont la principale source de revenus provient de la différence entre le Bitcoin miné et sa vente sur le marché ont vu leurs bilans soudainement plonger en pertes. Ils ont alors choisi de conserver le Bitcoin qu’ils extrayaient. Leur stratégie était d’attendre que le prix du Bitcoin augmente suffisamment pour leur assurer un bénéfice positif.

Cette tactique a fonctionné tant que le prix du Bitcoin n’a pas augmenté. Mais le marché est cyclique. Chaque marché haussier est suivi d’un marché baissier et de corrections. La cryptomonnaie ne fait pas exception.

10/10 — Le second tournant

Le 10 octobre 2025 : une journée redoutée dans l’industrie des cryptomonnaies, qui a vu la plus grande liquidation de positions en cryptomonnaies de tous les temps. Depuis, le prix des cryptos a connu une chute record, marquant le début d’un cycle baissier. Cela a complètement détruit la stratégie de « miner et conserver ».

Certaines entreprises ont commencé à hésiter quant à un changement de stratégie. D’autres, cependant, ont annoncé une transformation stratégique dans les 24 heures suivant la liquidation.

Le 11 octobre, Bernstein a publié un rapport redéfinissant le rôle des mineurs de Bitcoin, qui ne sont plus considérés comme des producteurs de puissance de calcul, mais comme des détenteurs ayant accès à un réseau électrique sécurisé de gigawatts. Selon les analystes, ces mineurs sont « une pièce clé de la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle ». Ils s’accordent tous à dire qu’IREN (anciennement Iris Energy) est le premier choix pour réussir la transition du minage de Bitcoin vers un fournisseur d’infrastructures cloud axé sur l’intelligence artificielle.

Le leader en actifs numériques et fournisseur d’infrastructures d’intelligence artificielle, Galaxy Digital, a annoncé avoir levé 460 millions de dollars pour transformer sa ferme de minage Helios au Texas en un parc HPC (High Performance Computing), avec un contrat de 15 ans, dont le chiffre d’affaires annuel devrait dépasser 1 milliard de dollars.

Après l’événement du 10/10, une série de liquidations systématiques de bilans ont suivi, ces bilans ayant été définis par la stratégie de « miner et conserver » qui a longtemps caractérisé l’industrie. Les mineurs ont passé au moins 18 mois à accumuler du Bitcoin comme réserve, considérant le Bitcoin non vendu comme un signal de confiance.

Sous la pression du marché baissier, le prix du Bitcoin a chuté d’environ 40 % en 45 jours, passant d’un sommet historique d’environ 126 000 dollars. Cette position a commencé à vaciller. Même certains mineurs en bourse, qui n’avaient jamais vendu de Bitcoin, ont commencé à liquider. Marathon Digital (MARA), le troisième plus grand détenteur de Bitcoin en bourse aux États-Unis, a vendu 15 133 BTC en trois semaines, rompant ainsi son record de détention continue.

Le PDG de cette société, qui a toujours soutenu et puisé son inspiration dans cette stratégie, considérait le Bitcoin comme la plus grande réserve stratégique de l’entreprise. Moins de deux ans auparavant, Fred Thiel, PDG et président de MARA, avait déclaré que le Bitcoin serait leur actif de réserve stratégique.

Le mois dernier, Fred a changé radicalement d’avis, admettant que la vente de Bitcoin « renforçait la flexibilité financière et augmentait les options stratégiques, car nous avons étendu nos activités du minage pur au secteur de l’énergie numérique et de l’infrastructure d’IA / HPC. »

Je ne lui en veux pas. Les périodes difficiles exigent des décisions difficiles. Et MARA n’est pas la seule à abandonner le Bitcoin comme actif stratégique permanent.

Alors que certains investisseurs ont accru leurs réserves de Bitcoin après la liquidation, d’autres ont réduit leur rythme d’accumulation ou ont publiquement déclaré ne plus considérer le Bitcoin comme un actif stratégique.

Le PDG de Bitfarms a admis franchement : « Nous ne sommes plus une société de Bitcoin. » Ben Gagnon a ajouté que Bitfarms se concentrera désormais sur « la construction d’infrastructures pour le calcul futur ». CleanSpark, quant à elle, a adopté une stratégie différente, considérant ses plus de 13 000 Bitcoin comme un capital productif, et a mis en place des options d’achat à plusieurs niveaux pour couvrir cette position.

Même si le Bitcoin ne disparaît pas de leur bilan, ils le considèrent comme une ressource stratégique pour faire évoluer leur infrastructure.

La chance sourit aux audacieux

Transformer une ferme de minage de Bitcoin en infrastructure d’intelligence artificielle n’est pas une tâche aisée. Le coût de conversion par mégawatt peut atteindre entre 8 et 11 millions de dollars, incluant de nouveaux systèmes de refroidissement liquide, une redondance électrique de niveau 3, des fibres optiques à haute bande passante, ainsi que des mises à niveau du réseau pour les clusters de formation GPU.

Cependant, l’infrastructure de minage, comprenant refroidissement, alimentation électrique et capacité de calcul, est plus proche que toute autre industrie de répondre aux besoins de l’IA et des centres de données. Bernstein indique dans son rapport que l’infrastructure existante des mineurs pourrait réduire jusqu’à 75 % le délai de déploiement.

Ce point de vue n’est pas partagé uniquement par les analystes. Les transactions conclues par ces sociétés minières ces derniers mois en témoignent également.

IREN a signé un contrat de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft pour fournir des services de cloud GPU dans son parc du Texas, la plus grande transaction unique à ce jour entre mineurs et grands centres de données. Hut 8 a conclu un contrat de 7 milliards de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google, et Anthropic. Cipher Mining a signé un contrat de 8,5 milliards de dollars avec AWS et Fluidstack. D’ici le quatrième trimestre 2025, le chiffre d’affaires de l’activité d’hébergement AI de Core Scientific (qui loue de l’espace dans ses centres pour héberger du matériel informatique) passera de 9 % à 39 % en seulement quatre trimestres.

La barrière de la surprise

Mais pourquoi les opérateurs de centres de données à grande échelle paieraient-ils des sociétés minières pour de l’espace dans leurs centres ?

Le temps est la clé du succès. Pour survivre à chaque halving du prix de l’électricité, les mineurs ont dû poursuivre des sources d’énergie moins coûteuses. Pour cela, ils ont adopté diverses stratégies : négociation de contrats d’approvisionnement électrique à long terme, achat de terrains industriels dans des corridors énergétiques à bas coût, construction de postes électriques dédiés, et interconnexion directe au réseau électrique. Les fermes modernes disposent d’équipements spécialisés tels que des transformateurs haute tension, des alimentations redondantes et des systèmes de gestion thermique, conçus pour fonctionner en continu à pleine charge.

Ce n’est peut-être pas une stratégie planifiée à l’avance, diriez-vous, mais plutôt une question de chance. Mais qui peut vraiment se permettre de jouer à la loterie tout en luttant pour sa survie ?

Actuellement, les opérateurs publics de minage disposent d’environ 6,3 GW de capacité installée en fonctionnement, avec 2,5 GW en cours de construction. Aux États-Unis, la plupart des marchés de centres de données ont une attente de 5 à 7 ans pour l’interconnexion. Les prévisions internes de Microsoft indiquent que la tension sur leurs ressources en centres de données perdurera jusqu’en 2026 et au-delà.

C’est pourquoi les opérateurs de centres de données à grande échelle ignorent souvent leur manque d’expertise dans l’infrastructure IA. Au contraire, ils paient pour des coûts liés aux postes électriques, aux permis d’utilisation des terrains, aux relations avec les services publics et à la connexion au réseau, qui prennent souvent plusieurs années à se concrétiser ailleurs.

Les sociétés minières peuvent améliorer progressivement leurs performances en appliquant leurs équipements existants à l’IA. Récemment, MARA a annoncé un investissement de 1,5 milliard de dollars dans l’acquisition d’infrastructures énergétiques, portant sa capacité totale à plus de 2,2 GW. Cela permet à MARA, à un coût que d’autres fournisseurs d’infrastructures IA ne peuvent égaler, de transformer une installation dépréciée en infrastructure d’IA.

Le PDG Fred Thiel qualifie ces actifs de « infrastructures prêtes à l’emploi » ; leur construction indépendante nécessiterait jusqu’à 10 ans et un investissement de 2 à 3 milliards de dollars. Il explique : « L’électricité est une ressource rare dans le domaine de l’IA. Avec l’acquisition prévue de Langley Energy, nous contrôlerons une plateforme énergétique efficace, sous contrat. »

La fenêtre close

Il y a un piège dans cette histoire. Chaque mégawatt transféré du minage de Bitcoin vers l’infrastructure d’IA subventionne l’intérêt économique de ceux qui continuent à miner. Cela réduit la difficulté de minage, rendant le coût pour un mineur de valider un bloc plus faible.

Certains pourraient encore choisir d’utiliser une partie de leur équipement pour miner du Bitcoin, en cas de baisse du prix. Mais cela ne concerne que ceux capables de supporter le coût de remplacement ou de réserve de leur matériel de minage. Tout le monde ne peut pas se le permettre. La raison est que ceux qui utilisent leur matériel pour l’IA ne peuvent pas revenir en arrière et alterner entre minage et IA. Le minage est un processus interrompable : quand l’électricité est chère, on peut éteindre la machine. Mais l’IA et le calcul haute performance ne peuvent pas faire cela. Une fois que vous louez ou vous engagez à utiliser votre capacité de calcul, vous ne pouvez pas suspendre l’accord pour miner du Bitcoin.

Pour la majorité des mineurs, cela n’est pas une option viable. Ils disposent d’un court laps de temps pour changer de mode, et cette chance ne se présente pas souvent.

Tout cela évolue à une vitesse incroyable. Le halving de Bitcoin a comprimé la rentabilité du minage à l’extrême. La liquidation du 10/10 a forcé les mineurs à faire face à la réalité : conserver du Bitcoin en période de marché baissier n’est pas une stratégie viable. Mais le développement florissant de l’infrastructure d’IA arrive à point nommé, offrant aux mineurs à la fois la motivation et les actifs nécessaires pour se transformer.

Il est peu probable que cette situation se reproduise. Les sociétés minières qui signent aujourd’hui des contrats profiteront des bénéfices économiques des dix prochaines années, tandis que les autres n’en profiteront pas.

C’est tout pour aujourd’hui. À la prochaine.