Collecte de 2,2 milliards de dollars, A16Z va s'acharner sur Crypto

Le 5 mai, la société de capital-risque spécialisée en cryptomonnaies a16z crypto, filiale d’A16Z, a annoncé la clôture de son cinquième fonds, d’un montant de 2,2 milliards de dollars. Par ailleurs, le CTO Eddie Lazarin a été promu associé général, rejoignant Chris Dixon, Ali Yahya et Guy Wuollet en tant que quatrième GP de ce fonds.

La majorité des médias anglophones se concentrent sur « il s’agit de la plus grande levée de fonds en période de crypto-hiver », en insistant sur le chiffre absolu de 2,2 milliards. Cependant, ce chiffre est apparu aussi en 2021, année où a16z crypto a levé son troisième fonds, également de 2,2 milliards de dollars. Entre-temps, cinq années, un sommet de marché haussier et deux cycles de crypto-hiver se sont écoulés, et a16z a misé une nouvelle fois sur ce montant.

L’histoire de ce chiffre n’est pas celle de « la grandeur », mais celle de la persévérance.

Le précédent fonds crypto de a16z crypto, le Fonds 4, a été levé en mai 2022, d’un montant de 4,5 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand fonds de capital-risque dédié à la cryptomonnaie jamais réalisé, une record qui tient toujours. Passant de 4,5 milliards à 2,2 milliards, la taille a effectivement été réduite de moitié. Mais dans ce cycle de crypto-hiver, seul a16z a pu rassembler 2,2 milliards pour continuer à investir dans la cryptomonnaie.

En regroupant la taille des cinq fonds cryptos de cette institution sur huit ans, le rythme devient plus clair. Le Fonds 1 (2018, 350 millions de dollars) et le Fonds 2 (2020, 515 millions de dollars) étaient des essais précoces. Le Fonds 3 (2021, 2,2 milliards de dollars) correspond à la première phase de l’expansion du marché haussier, multipliant par 4 la taille. Le Fonds 4 (2022, 4,5 milliards) marque le sommet, doublant encore la taille. Le Fonds 5, après cinq ans, revient à 2,2 milliards, exactement le même que le Fonds 3.

En reliant la hauteur des colonnes des Fonds 3 et 5 avec une ligne pointillée, on obtient cette image : a16z crypto, dans la narration cryptographique, a fait un cercle complet, revenant à la taille de 2021. Depuis 2018, cette institution a engagé un total de 9,8 milliards de dollars, dont près de la moitié (4,5 milliards) est concentrée dans le Fonds 4, qui n’a pas encore été entièrement dépensé. Le Fonds 5 ne représente pas une nouvelle vague d’investissement, mais plutôt la poursuite de la même stratégie, en utilisant une partie du capital encore disponible du Fonds 4, dans un contexte de marché encore froid.

On peut aussi lire cette image sous un autre angle. Entre le Fonds 1 et le Fonds 4, l’intervalle entre chaque levée se réduit : 2 ans, 1 an, 1 an, avec une croissance de la taille. C’est le rythme typique de l’industrie cryptographique de 2018 à 2022. Après le Fonds 4, l’intervalle s’allonge soudainement à 4 ans.

Durant ces 4 années, FTX s’est effondré, le DeFi a connu un retour puis un recul, le Bitcoin ETF a été approuvé en 2024, un nouveau cycle haussier a débuté puis s’est essoufflé. a16z crypto n’a pas suivi le rythme des Fonds 1 à 4 pour ses levées, mais a d’abord utilisé une partie du capital du Fonds 4, puis a lancé le Fonds 5. La date de clôture du Fonds 5, 48 mois après celle du Fonds 4, témoigne de cette pause.

Mais se limiter à la courbe de a16z crypto ne suffit pas : il faut aussi considérer la forme du secteur dans la même période pour comprendre si 2,2 milliards représentent une persévérance ou une simple adaptation.

En réalité, le secteur a connu une chute plus brutale que celle de a16z crypto. Selon Galaxy Digital, en 2021, l’investissement mondial en capital-risque dans la cryptomonnaie s’élevait à environ 32,8 milliards de dollars, et en 2022, il restait à 30,4 milliards. Sur deux ans, cela représente plus de 63,2 milliards, la plus grande injection de capital-risque dans l’histoire de la cryptomonnaie. Après l’effondrement de FTX, en 2023, ce chiffre a été réduit à 10,1 milliards, soit une baisse de près de 70 %. En 2024, il a légèrement rebondi à 11,5 milliards, puis en 2025, selon PitchBook, il est remonté à environ 18 milliards, revenant au niveau de 2020.

En plaçant les deux levées majeures de a16z crypto dans cette courbe, leur proportion devient évidente. Les 4,5 milliards du Fonds 4 représentaient environ 15 % du marché en 2022, ce qui signifie qu’un dollar sur sept investi en cryptomonnaie venait de a16z crypto. Les 2,2 milliards du Fonds 5, en 2025, représentent environ 12 % d’un marché de 18 milliards. En valeur absolue, la collecte de a16z crypto a été divisée par deux. En valeur relative, dans un marché réduit à un tiers, sa part n’a presque pas changé.

Comprendre cette dynamique permet de saisir la position réelle du Fonds 5. La taille a été réduite de moitié, mais dans un marché réduit à un tiers, la part de marché de a16z crypto est restée quasi inchangée. Pour cela, les LP n’ont pas réduit leur allocation à la cryptomonnaie ces trois dernières années, et les partenaires de a16z ont dû se convaincre eux-mêmes de continuer à investir dans ce secteur.

Une autre donnée intéressante est à extraire. Entre 2024 et 2025, l’AUM de Multicoin est passé d’environ 600 millions à 6 milliards de dollars, avant de chuter de moitié à 2,7 milliards après la baisse du Bitcoin en octobre. Pendant ce temps, la valorisation du portefeuille de a16z crypto a diminué d’environ 40 %. Haun Ventures a augmenté d’environ 30 %.

En 2025, Pantera, grâce à l’introduction en bourse de cinq sociétés dans lesquelles elle avait investi, notamment Circle et BitGo, a distribué ses profits aux LPs et a commencé à lever son cinquième fonds. Dans ce marché froid, les acteurs ont généralement trois stratégies : lever de nouveaux fonds, rembourser les LPs, ou étendre leur champ d’investissement hors cryptomonnaie. a16z crypto a choisi la première, sans faire les deux autres. Elle ne rembourse pas, n’étend pas ses investissements, mais continue à investir dans la cryptomonnaie.

Une troisième perspective consiste à comparer avec d’autres acteurs. Les 2,2 milliards et 4,5 milliards de a16z crypto sont propres à cette société, tandis que 18 milliards et 32,8 milliards sont ceux du secteur, et enfin la comparaison entre acteurs.

En regroupant les fonds les plus récents de plusieurs grands VC cryptos entre 2024 et 2026 : Polychain 400 millions, Dragonfly 650 millions, Haun Ventures 1 milliard, Paradigm (en levée) 1,5 milliard, et a16z crypto Fonds 5, 2,2 milliards. a16z crypto reste la plus grande de cette vague, mais la différence la plus importante réside dans la relation entre elle et Paradigm.

Paradigm, fondée en 2018 par un ancien associé de Sequoia Capital et un cofondateur de Coinbase, est longtemps considérée comme la concurrente directe de a16z crypto dans le secteur. En 2024, Paradigm a levé un fonds de 850 millions de dollars pour le « Paradigm Three » en phase d’amorçage, et son nouveau fonds vise 1,5 milliard. Selon le Wall Street Journal, ce nouveau fonds s’étend désormais à l’IA, la robotique et d’autres technologies de pointe, au-delà du seul secteur cryptographique. En clair, Paradigm pense que « se limiter à la cryptomonnaie ferait manquer trop d’opportunités ».

a16z crypto, à l’inverse, affirme que « 100 % du Fonds 5 sera investi dans des entrepreneurs cryptos ». Cette déclaration, dans le contexte du capital-risque en 2026, traduit une stratégie de persévérance.

En 2024, pour chaque dollar investi en cryptomonnaie par le capital-risque, 18 cents ont été alloués à des projets combinant IA et cryptomonnaie. En 2025, ce chiffre a plus que doublé, atteignant 40 cents.

Ce chiffre de 40 % reflète une transformation complète du parcours de financement. Selon l’annonce « Why Did We Raise $15B » publiée par a16z en janvier 2026, la société mère a levé 15 milliards de dollars en janvier 2026, répartis entre Applications (1,7 milliard, IA appliquée), Infrastructure (1,7 milliard, infrastructure IA), Croissance (6,75 milliards), Dynamisme américain (1,176 milliard), Bio (700 millions) et Autres (3 milliards, incluant cryptomonnaie, fintech et logiciels d’entreprise). La catégorie « Crypto » n’apparaît pas dans cette répartition. Le Fonds 5, avec ses 2,2 milliards, a été levé séparément, quatre mois plus tard.

Les fonds de la société mère d’a16z ont augmenté de 42 milliards en mai 2024 à 90 milliards en mars 2026, mais la part consacrée à la cryptomonnaie est passée de 11 % lors du Fonds 4 à 2,4 % lors du Fonds 5. Dans la structure interne, la cryptomonnaie n’est plus une « branche indépendante », mais une « option dans le pool Autres ». La priorité financière de la société mère a été déplacée, seule la ligne a16z crypto continue à concentrer ses investissements sur la cryptomonnaie.

Voici la véritable position du Fonds 5. Il s’agit d’un pari concentré sur la cryptomonnaie dans le système a16z, dont la taille a été réduite de moitié par rapport à la dernière levée, mais qui, dans une société dont la part cryptomonnaie est tombée à 2,4 %, reste la seule ligne dédiée à ce secteur. Selon Fortune, à la fin du Fonds 4, des investissements avaient déjà été réalisés dans Babylon (un protocole permettant aux détenteurs de Bitcoin de l’utiliser comme garantie), Kairos (outil de marché prédictif multi-plateforme) et Jito (un protocole de staking sur Solana avec 50 millions de dollars investis). Ces investissements illustrent la stratégie du Fonds 5 : « investir dans la période ignorée du cycle, transformer les nouvelles infrastructures en produits quotidiens pour le grand public ».

Seuls a16z lui-même continue à s’investir dans la cryptomonnaie.