Ces derniers jours, je regardais à nouveau le TVL sur la chaîne RWA, dès que le chiffre monte, on dirait que la température corporelle aussi monte, la discussion dans le groupe devient immédiatement animée… Mais en réalité, beaucoup de “liquidité” ressemble un peu à un effet lumineux : il est facile d’y déposer, mais pour retirer, il faut commencer à regarder les clauses, faire la queue, attendre la période de fenêtre, et même dépendre de l’humeur du contrepartie. La partie sur la chaîne semble bien rangée, mais les seuils hors chaîne sont écrits comme un tongue-twister.

J’étais assez obsessionnel auparavant, je disais toujours “je ne regarde que la chaîne”, pensant que les données ne mentent pas. Plus tard, j’ai réalisé que la chaîne ne te dit que les gens sont entrés, pas si ils peuvent sortir facilement. Maintenant, je rajoute une colonne dans mes tableaux comparatifs : chemin de retrait / qui décide / durée maximale… Sinon, un TVL élevé, aussi beau soit-il, ressemble à un filtre de photo.

Au passage, récemment, les attentes de baisse des taux et la narration autour de l’indice du dollar montent et descendent tour à tour, ce qui rend l’ambiance des actifs risqués comme une montagne russe. Les RWA, qui semblent “stables”, sont plus facilement considérés comme un refuge émotionnel, mais dès que l’on regarde les clauses, il faut encore passer par la porte du port avec une carte. En tout cas, je considère d’abord “pouvoir sortir” comme un indicateur clé, ne pas se concentrer uniquement sur “pouvoir entrer”.