« The Big Short » Michael Burry vend sa participation entière dans GameStop, critique l’accord eBay « obscènement endetté »

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Michael Burry — l’investisseur légendaire qui a prévu la crise du logement de 2008 et qui a été immortalisé dans The Big Short — a complètement quitté sa position dans GameStop.

Ce mouvement intervient quelques jours seulement après que le détaillant de jeux vidéo a choqué les marchés avec une offre de 56 milliards de dollars pour acquérir eBay. Burry a confirmé la vente à ses abonnés sur Substack lundi 4 mai, déclarant que la stratégie d’acquisition agressive du PDG Ryan Cohen a brisé la thèse d’investissement initiale.

De « Berkshire du Gaming » à un pont trop loin

Burry avait été un taureau vocal de GameStop, révélant une participation aussi récemment que janvier et louant Cohen en février comme successeur naturel de Warren Buffett. Sa thèse initiale était simple : Cohen utiliserait la trésorerie de GameStop pour faire des allocations de capital disciplinées, à la Buffett.

L’offre d’eBay a tout changé.

« J’ai vendu toute ma position dans GameStop, » a écrit Burry. « Peu importe comment on le regarde, la thèse du ‘Berkshire instantané’ n’a jamais tenu. »

Le problème de l’effet de levier

La critique de Burry se concentre sur deux chiffres : la prime d’acquisition et la charge de dette qui en résulte.

L’offre de GameStop valorise eBay à 125 dollars par action — une prime de 20 % par rapport au prix de clôture d’eBay vendredi dernier. Avec eBay presque cinq fois la taille de GameStop, l’accord obligerait le détaillant de jeux à contracter des dizaines de milliards de nouvelles dettes pour conclure la transaction.

« Si GameStop veut payer des milliards d’intérêts et vivre sous des covenants de dette restrictifs… ce n’est pas bâtir un empire. C’est emprunter le chemin battu, brisé, vers l’enfer capitaliste, » a déclaré Burry.

Il a ajouté qu’aucune réduction des coûts d’entreprise ne pourrait faire fonctionner les chiffres.

Réaction du marché

La sortie publique de Burry a alimenté un marché déjà nerveux. Les actions de GameStop ont chuté de 10,14 % lundi, clôturant à 23,84 dollars, avec de nouvelles baisses lors des échanges après clôture.

Alors qu’eBay a confirmé avoir reçu l’offre non contraignante, la plupart des analystes estiment que l’accord fait face à des obstacles réglementaires et de financement presque insurmontables. Pour Burry, le calcul est déjà terminé.

« Je fais confiance à l’instinct de Ryan Cohen, » a écrit Burry dans une note finale. « Mais cette fois, je reste en retrait. »