Le plus grand acteur du financement mondial est entré sur le terrain avec une étape qui pourrait changer le destin de la régulation des stablecoins.

BlackRock a demandé, dans un message de commentaire complet de 17 pages soumis au Bureau du Contrôleur des Monnaies aux États-Unis (OCC), la suppression de la limite proposée de 20 % sur les actifs de réserve tokenisés en vertu de la loi GENIUS.
Cette évolution n’est pas simplement une réaction d’une entreprise pour protéger son propre produit ; elle représente l’une des batailles les plus puissantes jusqu’à présent pour intégrer les actifs tokenisés dans le monde réel (RWAs) dans l’épine dorsale du système financier.
✨ Proposition de l’OCC de 376 pages et décryptage de la limite de 20 %
🔹Rappel : la loi GENIUS, signée par le président Trump le 18 juillet 2025, a créé le premier cadre réglementaire fédéral pour les monnaies stables de paiement.
La loi, qui a été adoptée par le Sénat à une majorité écrasante de 68 contre 30 et par la Chambre des représentants à une majorité de 308 contre 122, limite l’émission de monnaies stables aux entités agréées au niveau fédéral appelées « Fabricants de monnaies stables agréés pour le paiement » (PPSIs).
🔹Le 25 février 2026, l’OCC a publié un projet de règle de 376 pages pour mettre en œuvre cette loi.
Le projet a été publié dans le Federal Register le 2 mars, lançant une période de consultation publique de 60 jours.
L’un des décrets les plus controversés de ce projet, qui comprend plus de 200 questions, était l’imposition d’une limite de 20 % sur les actifs tokenisés que les PPSIs peuvent détenir en réserve.
🔹Le vendredi 2 mai, dernier jour de cette période de 60 jours, BlackRock a soumis un message de commentaire de 17 pages au dossier public de l’OCC.
✨ Argument principal de BlackRock : les risques résident dans l’origine, pas dans la blockchain
🔹La déclaration la plus marquante du message de BlackRock est sa confirmation claire que la limite proposée de 20 % est « non nécessaire » du point de vue des objectifs réglementaires de l’OCC.
🔹L’argument de l’entreprise repose sur l’hypothèse que le profil de risque de l’actif de réserve est déterminé par des mesures financières fondamentales telles que la qualité de crédit, l’échéance et la liquidité.
Que l’actif soit conservé sur un registre distribué ou sur un grand livre, le niveau de risque ne change pas.
Comme BlackRock le dit dans le message : « Les profils de risque dépendent de la qualité de crédit, de l’échéance et de la liquidité, et non de la manière dont l’actif est conservé, que ce soit sur un registre distribué ou transféré. »
🔹Cette position appelle en réalité à un principe plus profond : la réglementation doit cibler les risques, pas la technologie.
Que l’obligation du Trésor soit détenue sur des registres traditionnels ou sur une blockchain, elle comporte les mêmes risques de crédit.
Par conséquent, le cadre réglementaire doit également être unifié.
✨ Facteur BUIDL : un fonds de trésorerie tokenisé de 2,6 milliards de dollars
🔹Pour comprendre pourquoi BlackRock se bat aussi vigoureusement, il suffit de regarder la taille du fonds BUIDL.
Selon les données RWAs, le fonds de trésorerie tokenisé de BlackRock, BUIDL, atteint environ 2,6 milliards de dollars d’actifs.
🔹Ce qui est crucial, c’est la position stratégique du fonds dans le système des monnaies stables :
· Il fournit plus de 90 % des réserves pour la stablecoin Ethereum USDtb.
· Il couvre plus de 90 % des réserves pour la stablecoin Jupiter basée sur Solana, JupUSD.
🔹La limite de 20 % constitue un goulet d’étranglement qui limitera directement la capacité d’expansion des réserves des émetteurs de monnaies stables fédérales.
Actuellement, USYC de Circle domine l’espace des trésoreries tokenisées avec 2,9 milliards de dollars d’actifs, et le cadre réglementaire sera un facteur clé dans cette compétition.
🔹Une autre preuve de l’engagement de BlackRock dans ce domaine est la transformation de son fonds de liquidité de trésorerie agréé (BSTBL) en un produit conforme à la loi GENIUS en octobre dernier, conçu spécifiquement pour servir les réserves de monnaies stables.
✨Autres revendications importantes dans le message
🔹Les demandes de BlackRock à l’OCC ne se limitent pas à la suppression de la limite de 20 %.
Les autres points clés mis en avant dans le message incluent :
🔹Reconnaissance des fonds ETF comme actifs de réserve : BlackRock demande une clarification pour savoir si les fonds ETF de trésorerie investissant uniquement dans des actifs de réserve admissibles sont considérés comme des actifs de réserve en vertu de la section 4 de la loi GENIUS.
Ils soutiennent que ces fonds devraient bénéficier du même traitement sécurisé que les fonds du marché monétaire gouvernementaux.
🔹 🔹Obligations du Trésor à taux variable de deux ans : en raison de leur caractéristique de réinitialisation hebdomadaire du coupon et de leur prix limité à la volatilité, BlackRock recommande d’ajouter les obligations du Trésor américain à taux variable d’une durée allant jusqu’à deux ans à la liste des actifs de réserve admissibles.
🔹Soutien et modification de l’option A : BlackRock soutient l’option A, l’une des deux options proposées par l’OCC pour diversifier les réserves, qui combine une norme basée sur des principes et un refuge sûr quantitatif facultatif.
En revanche, elle indique que l’option B, qui impose des exigences strictes quotidiennes telles qu’une limite de concentration d’une seule institution à 40 % et une limite maximale de 20 jours pour la durée moyenne pondérée, manque de flexibilité.
🔹Processus d’approbation plus transparent : BlackRock demande la création d’un processus d’évaluation officiel et transparent pour les nouveaux instruments qui seront ajoutés à la liste des actifs de réserve admissibles à l’avenir.
✨ Calendrier critique et processus d’élaboration simultanée des règles pour la loi GENIUS
🔹La mise en œuvre de la loi GENIUS progresse rapidement.
Selon la loi, les régulateurs tels que l’OCC, la FDIC, le Département du Trésor (FinCEN et OFAC) et la Réserve fédérale doivent publier leurs règles finales d’ici le 18 juillet 2026.
La date d’entrée en vigueur de la loi est fixée au 18 janvier 2027, ou 120 jours après la publication des règles finales.
🔹Les derniers mois ont vu une intensification notable de l’activité réglementaire.
Le 8 avril, FinCEN et OFAC ont publié une proposition de règle conjointe intégrant les PPSIs dans le cadre de lutte contre le blanchiment d’argent et de conformité à l’application.
En avril, la FDIC a soumis deux propositions de règles distinctes concernant les licences, les normes de rapport et d’audit.
🔹Cette structure réglementaire à plusieurs couches déterminera la future architecture du marché des monnaies stables.
Le message de BlackRock se trouve au cœur de ce processus crucial.
✨ Expansion mondiale de BUIDL : partenariat entre Exchance et Standard Chartered
🔹L’engagement actif de BlackRock en faveur de l’OCC s’aligne avec l’élan que connaît BUIDL à l’échelle mondiale.
Le 29 avril, il a été annoncé que le partenariat entre Exchance, BlackRock et Standard Chartered constitue le premier cadre réglementaire mondial important (G-SIB) intégrant BUIDL dans le flux de travail des garanties institutionnelles.
🔹Dans ce cadre, les clients VIP et institutionnels d’Exchance peuvent détenir BUIDL en tant que garantie hors bourse dans le service de conservation organisé par Standard Chartered, tout en négociant simultanément sur Exchance.
BUIDL peut également être utilisé comme garantie sur la plateforme, générant un rendement.
🔹Comme l’a déclaré Samara Cohen, responsable du développement du marché mondial chez BlackRock : « BUIDL a été conçu pour apporter les avantages de la tokenisation des risques de trésorerie à court terme aux investisseurs qualifiés sur le réseau blockchain. »
✨ Importance et résultats potentiels pour les marchés
🔹La réponse de l’OCC à la demande de BlackRock est l’un des variables clés qui détermineront l’avenir du marché RWAs tokenisés.
Si la demande est acceptée :
🔹Premier résultat : les fonds tokenisés comme BUIDL pourraient devenir un composant standard dans la structure de réserve des stablecoins émis par les banques.
Cela pourrait entraîner une croissance massive du marché des trésoreries tokenisées.
🔹Deuxième résultat : l’adoption par BlackRock d’une approche basée sur des principes pourrait établir un précédent pour de futures réglementations « axées sur les risques, pas sur la technologie ».
🔹Troisième résultat : la reconnaissance des fonds ETF comme actifs de réserve pourrait entraîner une transition dans la composition des réserves de stablecoins, passant des fonds du marché monétaire souverains aux ETF.
🔹D’un autre côté, dans le scénario du maintien de la limite de 20 %, les actifs tokenisés dans les réserves de stablecoins resteraient une composante limitée, et des produits comme BUIDL devraient rechercher d’autres voies de croissance.
🔹Le processus de prise de décision devrait devenir clair dans les mois à venir.
Pour l’instant, la seule chose certaine est que le plus grand gestionnaire d’actifs au monde ne laissera pas ce défi passer inaperçu.
✨Une réglementation sage n’est pas celle qui limite la technologie, mais celle qui reconnaît réellement les risques.
Le capital intelligent prospère sur des règles que #$H