Le rôle de market maker n’est en réalité pas nouveau, je viens de réaliser à quel point son histoire est ancienne. En remontant dans le temps, ce concept est apparu dès le XVIIIe siècle, lorsque la Bourse de Londres comptait déjà des intervenants jouant le rôle d’intermédiaires, fournissant des cotations aux acheteurs et vendeurs, tout en augmentant la liquidité de la bourse. Ce qui est intéressant, c’est que cette même fonction porte des noms différents selon les endroits : à la NYSE, on les appelle "Specialist", tandis qu’à la HKEX, on les désigne comme "Gérant de marché" ou "Market Maker".

En fin de compte, un market maker est celui qui crée le marché. Avec des ordres d’achat et de vente, le marché peut exister. Ce rôle peut être occupé par de grandes institutions, des traders individuels, ou même par certains échanges eux-mêmes. Cependant, dans une époque où la division du travail financier est très fine, la majorité des activités de market making sur les grandes plateformes sont assurées par de grandes institutions.

Le cœur du travail d’un market maker se divise en deux tâches principales. D’abord, fournir des cotations bid et ask simultanément. Ils affichent des ordres d’achat et de vente sur la plateforme, en maintenant un écart de prix pour générer des profits. Cet écart représente leur rémunération pour fournir de la liquidité, autrement dit, leur commission d’intermédiation. Ensuite, ils gèrent la profondeur du carnet d’ordres, en plaçant plusieurs ordres à différents niveaux de prix pour donner une apparence de marché liquide. Avec l’évolution des conditions de marché, ils doivent ajuster en temps réel la position et la quantité de leurs ordres, ce qui exige une grande réactivité.

Le carnet d’ordres est essentiellement une collection d’ordres d’achat et de vente. Les ordres d’achat sont classés du plus élevé au plus bas, ceux de vente du plus bas au plus élevé. La différence entre ces deux côtés constitue la marge bénéficiaire du market maker. Sur un marché très liquide, cette marge est très faible, rendant la transaction très fluide. C’est pourquoi les grandes plateformes offrent souvent aux market makers des interfaces de trading dédiées, leur permettant d’exécuter des stratégies de market making à haute fréquence, afin de maintenir l’écart dans une plage optimale.

Lorsqu’un nouveau token est lancé, le rôle du market maker devient encore plus crucial. Ils aident à établir un environnement de trading stable pour le nouveau projet, facilitant la découverte du prix. La collaboration entre les deux parties implique généralement plusieurs aspects : définir précisément les services que le market maker doit fournir, comme la fixation du prix d’ouverture, le support de liquidité, la gestion du carnet d’ordres ; établir la structure tarifaire, qui peut inclure des frais fixes, des options en tokens ou des bonus de performance ; préciser la durée de la collaboration et les conditions de résiliation ; définir la répartition des risques ; et enfin, convenir des clauses de confidentialité et de protection des données.

Cependant, les market makers ne sont pas infaillibles. En période de forte volatilité, leurs cotations peuvent devenir rapidement défavorables. La liquidité peut soudainement s’épuiser, rendant impossible l’achat ou la vente à un prix attendu. Si l’adversaire détient des informations privilégiées et que le market maker ne le sait pas, il peut aussi se faire piéger. Il y a aussi le risque de contrepartie défaillante : même si votre jugement de tendance est correct, une contrepartie qui ne respecte pas ses engagements peut entraîner des pertes. La vague extrême de Luna en est un exemple parfait, où de nombreux market makers ont subi des pertes importantes.

Dans le domaine de la cryptomonnaie, plusieurs market makers renommés méritent d’être mentionnés. Jump Trading, fondé en 1999, est un acteur historique avec une solide expérience dans la finance traditionnelle, qui s’est rapidement tourné vers la crypto, se distinguant par la rapidité et la précision de ses systèmes de trading. Wintermute, plus jeune, fondé en 2017, connaît une croissance impressionnante grâce à ses algorithmes avancés et ses nombreuses collaborations dans l’écosystème. GSR Markets, actif depuis 2013, est spécialisé dans la fourniture de solutions de trading complexes et de services de liquidité. Enfin, DWF Labs, créé en juin 2022, prétend être l’un des principaux market makers mondiaux, avec un style un peu particulier puisqu’ils participent aussi à des investissements, ayant impliqué des projets comme Mask, YGG, TON.

En résumé, comprendre le rôle de market maker est très utile pour saisir la logique du fonctionnement des marchés de trading. Bien qu’ils soient invisibles, ils jouent un rôle clé dans le maintien de la liquidité et la réduction des coûts de transaction.