Voici quelque chose que j'observe de près depuis environ une semaine. Le Bitcoin évolue presque entièrement en fonction des titres du Moyen-Orient plutôt que des données macroéconomiques, et c'est en fait un exemple type de pourquoi comprendre les narratifs géopolitiques est important pour le trading.

La semaine dernière, le Bitcoin a atteint 78,3K$, puis l'Iran a annoncé la fermeture du détroit de Hormuz et il est redescendu dans la fourchette de 75-76K$. Ensuite, une nouvelle concernant une extension du cessez-le-feu est arrivée et boom, il a rebondi au-dessus de 76K$. Chaque mouvement de prix était lié à un événement géopolitique. Les ETF au comptant ont également montré une accumulation institutionnelle sérieuse, avec environ 1,3 milliard de dollars d'afflux durant la fenêtre de négociations à Islamabad.

Mais c’est là que ça devient intéressant. Toute la situation du cessez-le-feu est un cas d’étude parfait de ce que les traders appellent TACO—Trump Always Chickens Out (Trump se dégonfle toujours). Et je veux dire par là que c’est la définition même du TACO.

Trump a littéralement dit sur CNBC ce matin-là qu’il ne voulait pas prolonger le cessez-le-feu et qu’il s’attendait à commencer à bombarder. Puis, quelques heures plus tard, il publie un message disant qu’il prolonge indéfiniment. C’est ça, le mouvement TACO. Lancer des menaces extrêmes, puis faire marche arrière quand la pression politique monte. Le Financial Times a dénoncé ce pattern l’année dernière, et les traders l’utilisent comme modèle prédictif depuis.

Ce qui s’est réellement passé, c’est que Vance a mené des négociations avec l’Iran pendant 21 heures à Islamabad le 11 avril. Les discussions US-Iran au plus haut niveau depuis 1979. Mais l’Iran a refusé la demande centrale des États-Unis—l’abandon complet du nucléaire sans conserver de capacités technologiques. Le président du Parlement iranien a dit que les États-Unis doivent d’abord prouver qu’ils peuvent être dignes de confiance. Impasse classique.

Quand cela a échoué, les États-Unis ont annoncé un blocus maritime du détroit de Hormuz. La trêve de deux semaines devait expirer le 22 avril. D’ici là, l’Iran n’avait pas confirmé sa participation à la deuxième ronde, le Pakistan renforçait la sécurité autour de l’hôtel de négociation, et le voyage de retour prévu de Vance a été reporté indéfiniment. Le Wall Street Journal a rapporté que Trump discutait en privé d’annuler tout cela parce que l’Iran ne voulait pas céder sur l’enrichissement nucléaire.

Mais Trump fait face à une pression intérieure réelle. Deutsche Bank a construit un indice de stress suivant les attentes d’inflation et les rendements du Trésor. Quand le prix du pétrole approche 95-100$ le baril, la rhétorique de la Maison Blanche s’adoucit. Quand les rendements à 10 ans atteignent 4,5 %, une pression politique réelle apparaît. Le WTI était déjà au-dessus de 90$. Les prix du gaz au-dessus de 4$ le gallon ont historiquement plombé la cote de popularité. De plus, Trump veut rendre une visite en Chine à la mi-mai en apparaissant comme un gagnant, pas comme un président en guerre.

Donc, l’extension indéfinie ? Ce n’est pas une victoire diplomatique. C’est une posture politique pour le public intérieur. Cela donne à Trump l’espace pour retarder sans admettre un échec. Mais voici le problème avec ces mouvements TACO répétés—chacun d’eux érode la crédibilité de la menace suivante. Les marchés commencent à l’intégrer.

L’Iran est aussi divisé en interne. La télévision d’État diffuse une narration de victoire—l’Iran est le vainqueur du champ de bataille contrôlant le détroit. Les hardliners avertissent que l’extension n’est qu’un achat de temps pour une attaque surprise. Mais des modérés comme l’ambassadeur de l’ONU disent qu’il y a des signaux indiquant que les États-Unis pourraient lever le blocus, ce qui pourrait mener à de véritables négociations à Islamabad.

La contradiction centrale reste : les États-Unis veulent un abandon complet du nucléaire. L’Iran veut d’abord lever le blocus. Les deux côtés gagnent du temps.

Pour ce qui est du Bitcoin spécifiquement, les signaux structurels deviennent mitigés. Oui, les prix au comptant ont rebondi, mais les taux de financement perpétuels sont restés négatifs. Cela signifie que les shorts dominent toujours le marché des dérivés. Ce rebond est une couverture de position courte, pas l’entrée de nouvelles positions longues. Les données de Deribit montrent 1,5 milliard de dollars de puts autour de $60K mais seulement 1,3 milliard de dollars de calls autour de 75K$. C’est un sentiment directionnel ambigu.

L’analyse de 10x Research est solide ici—ce mouvement à la hausse ne s’est pas accompagné d’un achat significatif d’options haussières. C’est une rallye de couverture de positions courtes, pas une hausse basée sur une tendance. Certains analystes pensent que nous pourrions tester $80K avant la fin avril si le cessez-le-feu tient et si les signaux de levée du blocus s’atténuent. Mais cela nécessite que le cessez-le-feu reste intact, que le blocus soit levé, que les négociations progressent, et que les attentes concernant l’approvisionnement en énergie se stabilisent.

Les modèles on-chain de CryptoQuant montrent que le prix actuel subit une pression à la baisse. À moyen terme, il pourrait tester $70K soutien. Si la dynamique continue de faiblir, nous pourrions voir $56K dans cette zone.

Voici ce que je pense : le TACO fonctionne jusqu’à ce qu’il ne fonctionne plus. Le comportement passé est un bon modèle jusqu’à ce que la situation change fondamentalement. Mais les négociations avec l’Iran impliquent des pertes militaires, la dignité souveraine, et des lignes rouges domestiques. Chaque cycle TACO consomme davantage d’espace de confiance. Finalement, le modèle se brise.

Donc oui, le Bitcoin est actuellement valorisé davantage en fonction de la prime de risque géopolitique qu’autre chose. Les institutions accumulent encore lors des baisses. Mais les données structurelles des dérivés suggèrent la prudence. Nous sommes dans une phase de couverture de positions courtes, pas dans une nouvelle tendance. Surveillez ce niveau $70K de près—si nous le perdons avec une dynamique on-chain faible, $56K devient une possibilité réelle.

La question plus grande : combien de fois Trump peut-il faire le mouvement TACO avant que l’Iran et les marchés ne croient plus aux menaces ? C’est le vrai joker ici.