Récemment, je me suis intéressé au rôle de market maker, et j'ai découvert que ce concept est en réalité très ancien. Dès le XVIIIe siècle, la Bourse de Londres comptait déjà des market makers en activité, leur travail étant de faire le pont entre acheteurs et vendeurs, en fournissant de la liquidité. À l'époque moderne, la NYSE les appelle « Specialist », la HKEX les désigne comme « Market Maker », mais l'essence est la même — créer le marché, fournir des cotations.

Les market makers peuvent être de grandes institutions, des traders individuels, ou même certains échanges qui participent eux-mêmes au market making. Mais, pour être honnête, dans le marché financier hautement spécialisé d'aujourd'hui, la majorité des market makers sur les principales bourses sont essentiellement monopolisés par de grandes institutions.

Le cœur du travail d’un market maker se résume en deux choses. Premièrement, fournir des cotations bid et ask — afficher simultanément des ordres d’achat et de vente sur la plateforme, et réaliser des profits via la différence entre ces prix (Bid-Ask Spread). Cette marge peut sembler petite, mais cumulée, elle constitue la principale source de revenus du market maker. Deuxièmement, gérer le carnet d’ordres, en plaçant plusieurs ordres à différents niveaux de prix pour augmenter la profondeur du marché, tout en ajustant dynamiquement la position et la quantité des ordres en fonction de l’évolution du marché.

La composition du carnet d’ordres est en fait très simple. Les ordres d’achat sont classés par prix décroissant, ceux de vente par prix croissant, et la différence entre eux constitue le spread. L’objectif du market maker est de maintenir ce spread dans une fourchette étroite, afin que chaque transaction puisse se faire rapidement, offrant une expérience de trading fluide. Sur les grandes bourses, des interfaces de trading dédiées sont souvent fournies aux market makers, leur permettant d’exécuter des stratégies de market making à haute fréquence.

Lorsqu’un nouveau token est listé, l’équipe du projet cherche généralement aussi à collaborer avec des market makers. Dans ce processus, le market maker est principalement responsable de fournir de la liquidité, de maintenir le carnet d’ordres, et d’aider à la découverte du prix. L’accord de partenariat précise la portée des services, la structure des frais, la durée, les conditions de résiliation, ainsi que la répartition des risques entre les deux parties.

Cependant, un market maker n’est pas infaillible. En période de forte volatilité, les cotations peuvent devenir soudainement défavorables, entraînant des pertes. La liquidité peut se tarir brusquement, l’asymétrie d’information ou la défaillance d’un contrepartie peuvent aussi faire perdre de l’argent au market maker. La chute extrême de LUNA en est un exemple frappant, où de nombreux market makers ont subi de lourdes pertes — une illustration vivante de ces risques.

En ce qui concerne les market makers bien connus dans le domaine de la cryptomonnaie, Jump Trading est un vétéran, fondé en 1999, qui a étendu ses activités du secteur financier traditionnel au marché crypto, avec une forte expertise technique. Wintermute, plus jeune, créée en 2017, connaît une croissance rapide et est réputée pour ses stratégies d’algorithmic trading. GSR Markets, également ancien, active depuis 2013 sur le marché crypto mondial, propose des solutions de trading complexes. Il y a aussi DWF Labs, fondée en 2022, qui s’est rapidement fait un nom dans le domaine du market making, en plus de ses investissements dans des projets renommés comme MASK, YGG, TON.

En résumé, le rôle de market maker devient de plus en plus crucial dans le marché crypto, leur fourniture de liquidité impactant directement l’expérience de trading. Comprendre leur fonctionnement aide aussi à mieux saisir la microstructure du marché.