Dernièrement, un ami m'a de nouveau demandé la différence entre les contrats à terme en monnaie de référence et ceux en U, alors j'ai décidé de l'écrire pour partager.

En termes simples, la monnaie de référence utilise la crypto comme marge, et les gains ou pertes sont également calculés en crypto. Le contrat en U, lui, fonctionne à l'inverse, tout est réglé en U. Cette différence semble simple, mais en réalité, les façons de jouer sont très différentes.

Je vais d'abord mentionner un phénomène intéressant. Si vous achetez des crypto-monnaies en U, puis ouvrez un contrat à terme en monnaie de référence pour vendre à découvert, vous constaterez une chose magique : peu importe si le prix de la crypto monte ou descend, votre valeur totale ne change jamais. Par exemple, avec 100 000 U pour acheter du Bitcoin en spot, puis ouvrir un contrat à terme avec un effet de levier de 1x pour vendre à découvert, si le prix de la crypto augmente de 50 %, votre contrat perd de l'argent, mais la valeur en spot augmente, et les deux s'annulent, votre valeur totale reste à 10 000 U. La clé est que le taux de financement du Bitcoin est généralement positif, ce qui permet de profiter de ce taux en vendant à découvert, avec un rendement annuel d'environ 7 %. C'est pourquoi on dit que vendre à découvert le Bitcoin avec un effet de levier de 1x est une arbitrage sans risque — tant que vous continuez à faire de l'arbitrage, vos gains peuvent surpasser la plupart des investisseurs en actions.

Regardons maintenant le mécanisme de marge. La marge en monnaie de référence est calculée en crypto, mais le prix de liquidation est déterminé en fonction de la valeur en U au moment de l'ouverture, et la fluctuation du prix de la crypto n'affecte pas le montant de la marge. Il y a ici une astuce : le contrat en monnaie de référence a intrinsèquement une propriété de position longue à effet de levier de 1x, donc une position longue à effet de levier de 1x sera liquidée si le prix de la crypto chute de 50 %. Supposons que vous achetiez 10 000 coins avec 10 000 U au moment de l'ouverture, si le prix chute de 50 %, vous devrez ajouter de la marge. À ce moment, avec les mêmes 10 000 U, vous pouvez acheter 20 000 coins pour compenser. L'avantage est qu'à bas prix, vous achetez plus de coins avec la même somme en U. Si le prix rebondit, ces coins supplémentaires peuvent aussi générer des gains. Les 10 000 coins initiaux perdent 50 %, soit 5 000 U, mais après la compensation, vous avez 30 000 coins. Si le prix revient à 67 % du prix d'ouverture, vous pouvez revenir à votre point d'équilibre.

Côté vente à découvert, c'est aussi intéressant. Un contrat à terme en levier 3x sera liquidé si le prix de la crypto augmente de 50 %. Supposons que vous achetiez 20 000 coins avec 20 000 U, dont 10 000 coins en position short à effet de levier 3x. Si le prix monte de 50 %, approchant la liquidation, vous devrez ajouter de la marge. En utilisant les 10 000 coins réservés, puisque le prix a augmenté, ces coins valent maintenant 15 000 U, mais il suffit de couvrir la valeur en coins de 10 000 U pour repousser la liquidation d’un double. Comparé aux contrats en U, la valeur de liquidation en monnaie de référence est beaucoup plus élevée, ce qui offre une meilleure sécurité.

Mais il faut faire attention, l’avantage de la monnaie de référence ne s’exprime qu’à faibles effets de levier. Entre 1x et 3x, c’est la plage la plus adaptée. Avec des effets de levier plus élevés, l’avantage de la monnaie de référence est mangé par le risque, et ce n’est pas aussi stable que le contrat en U.