[Editorial] Qui protégera la souveraineté numérique du won sud-coréen

“Tu n’as pas peur de l’histoire ?”

Cette phrase du film « Gwanghae, le roi devenu homme » apparaît dans mon esprit. C’est en rapportant la circulation de la souveraineté numérique du won coréen à l’étranger que je m’en suis souvenu.

Le mois dernier, notre magazine a interviewé le COO de KRWQ, Dave Shin. Cet homme d’origine coréenne, ayant travaillé chez Lehman Brothers et Morgan Stanley, et de nationalité canadienne, est en train de concevoir l’avenir du stablecoin won en Singapour. Son idée est d’introduire sur la blockchain le marché NDF du won, qui atteint 27 milliards de dollars de volume quotidien en trading.

Moins d’un mois plus tard, MoonPay s’associe à Woori Bank. Cette entreprise mondiale, certifiée EU MiCA et détentrice de la licence BitLicense de New York, a créé avec l’une des quatre grandes banques commerciales de Corée une alliance pour le stablecoin won. J’ai rapporté à plusieurs reprises des scénarios de tokenisation du won, une émotion mêlant excitation et amertume. Car le protagoniste de la tokenisation du won n’est pas la Corée.

KRWQ pense que le trading est la clé. Amener les fonds institutionnels du marché NDF du won sur la chaîne est sa raison d’être. MoonPay, à l’inverse, a constitué une alliance bancaire, se concentrant sur les transferts, paiements marchands et règlements transfrontaliers. Qui a raison ou tort sera jugé par le marché. Ce qui mérite aussi d’être surveillé, c’est que ces deux projets ont tous deux débuté en dehors du cadre réglementaire coréen.

Les chiffres sont froids. Selon Chainalysis, d’ici juin 2025, le volume de transactions en stablecoins en won en Corée sera d’environ 64 milliards de dollars sur une année. Les Coréens utilisent déjà des stablecoins, mais ce sont des stablecoins en dollars, pas en won. KRWQ accumule des réserves en obligations d’État détenues par des sociétés de dépôt étrangères, USDC, frxUSD, et les affiche en temps réel via un tableau de bord. MoonPay, quant à lui, entre en Corée avec des licences réglementaires de l’UE, des États-Unis, du Royaume-Uni et d’Australie. Pendant ce temps, les candidats à l’émission de stablecoins en won en Corée doivent attendre que la loi soit adoptée. KB Financial a créé un groupe dédié, la nouvelle banque de Corée a lancé un projet pilote de CBDC, mais sans loi, ils avancent à pas feutrés. Et personne ne sait quand cette loi sera adoptée.

Le stablecoin won n’est pas un produit fintech. La question est de savoir qui a conçu le canal de circulation international du won, qui a créé la demande pour les obligations d’État en won, qui a commencé à accumuler des données sur les flux de capitaux en won. En résumé, c’est une question de souveraineté monétaire.

Dans l’interview, Dave Shin a déclaré : “Un stablecoin won liquide peut créer une demande structurelle pour les obligations d’État coréennes, réduisant ainsi le coût du crédit. Cela profite au gouvernement, aux entreprises, et à tous les Coréens.” Peut-être que c’est une exagération. Mais ce qui doit être réfléchi, c’est que cette vision est mise en pratique par un Coréen d’origine canadienne à Singapour. Lee Fook-jen, responsable APAC chez MoonPay, a déclaré : “Nous veillerons à ce que le stablecoin coréen soit utilisable et interopérable à l’échelle mondiale.” C’est une déclaration pour tracer une voie numérique mondiale pour le won. Si le gouvernement coréen ne le fait pas, ce sont les entreprises étrangères qui le feront.

Cela évoque une situation familière. En 2017, lorsque le gouvernement a interdit totalement les ICO, des entreprises de blockchain coréennes ont créé des fondations à Singapour et en Suisse pour émettre des tokens, puis les ont listés sur des exchanges locaux. Faute de cadre légal, ils sont partis à l’étranger. Aujourd’hui, le stablecoin won joue le même rôle. IQ et Frax ont émis le KRWQ aux îles Caïmans, MoonPay détient des licences mondiales et collabore avec des banques coréennes. C’est cette zone grise réglementaire qui donne cette impression de déjà-vu avec l’ICO.

Peut-être que certains reprocheront à la nouvelle société de dépôt KRWQ, confiée par Woori Bank, ou à MoonPay, d’avoir formé cette alliance. Mais ce n’est pas la faute des banques. Lorsqu’un projet mondial propose une collaboration, l’acceptation est une décision naturelle pour une banque. En l’absence d’un cadre pour émettre des stablecoins en won en Corée, les banques ont simplement joué leur rôle dans le cadre réglementaire existant.

Ce qu’il faut plutôt questionner, ce sont les entreprises fintech et blockchain locales. Doit-on vraiment tout arrêter faute de cadre ? Alors que MoonPay a obtenu en premier la certification EU MiCA, et que KRWQ accumule des réserves à l’étranger, pourquoi les entreprises nationales ne développent-elles pas de stratégies à l’international ? Les entreprises coréennes qui, en 2017, ont su s’exporter lors des ICO, se contentent aujourd’hui de regarder la législation locale sur les stablecoins, et stagnent. Attendre que la réglementation et la surveillance les piéger, ce n’est pas la même chose.

Notre magazine ne prône pas l’inefficacité de la régulation. La crainte de contourner le contrôle des capitaux ou le risque de panique bancaire existent. Mais si le “débattre pour prévenir les risques” mène à “manquer des opportunités”, alors c’est le plus grand danger. Que ce soit la règle des 51 % ou l’ouverture de la fintech, il faut prendre une décision. S’il n’y a pas de réponse parfaite, ouvrir d’abord un espace de régulation expérimentale, c’est déjà une avancée. “Comment faire fonctionner” est plus urgent que “qui émet”.

KRWQ et MoonPay ne prouvent qu’une chose : la demande pour le stablecoin won existe déjà. Reste à savoir si cette demande sera satisfaite en Corée ou abandonnée à l’étranger. Ce n’est pas une question de politique fintech, mais de souveraineté monétaire. La préservation de la souveraineté numérique du won est encore possible, mais ce temps s’écoule plus vite que nous ne le pensons.