La FCA du Royaume-Uni approuve les registres de fonds en chaîne et la négociation directe avec les fonds dans la poussée de la tokenisation

L’Autorité de conduite financière a finalisé jeudi des règles permettant aux gestionnaires d’actifs britanniques de maintenir des registres officiels d’investisseurs sur blockchain et a introduit un modèle de négociation Direct-to-Fund (D2F) optionnel qui élimine les intermédiaires dans les transactions de fonds.

Les changements, énoncés dans la déclaration de politique PS26/7, prennent effet immédiatement. Ils s’appliquent à environ 2 600 entreprises gérant environ 16,5 billions de livres sterling d’actifs sur le marché britannique.

La politique formalise un cadre que le régulateur a testé depuis janvier 2025, lorsqu’il a autorisé le premier fonds UCITS tokenisé du Royaume-Uni dans le cadre du modèle « Blueprint » de l’industrie. PS26/7 transforme ce pilote en règles permanentes.

Les enregistrements onchain obtiennent une reconnaissance réglementaire

Selon les nouvelles règles, les gestionnaires de fonds autorisés peuvent utiliser la technologie de registre distribué (DLT) comme registre officiel de la propriété des investisseurs.

Un duplicata hors-chaîne complet n’est plus requis, à condition que les entreprises maintiennent une résilience opérationnelle et respectent les normes de gouvernance, de protection des données et de lutte contre la criminalité financière.

Le cadre s’appuie sur un modèle « Blueprint » déjà utilisé pour approuver le premier fonds UCITS tokenisé du Royaume-Uni.

Les fonds peuvent fonctionner sur des blockchains publiques ou privées, y compris sur plusieurs réseaux, tant que les droits des investisseurs et les structures de frais restent inchangés.

Simon Walls, directeur exécutif des marchés de la FCA, a déclaré que la tokenisation « jouera un rôle important dans la gestion d’actifs » et que le régulateur avait fourni « un cadre pratique pour donner aux entreprises la confiance dans la façon dont la tokenisation des fonds peut fonctionner dans le cadre des règles de la FCA. »

La négociation Direct-to-Fund réduit les intermédiaires

La FCA a également introduit un modèle de négociation D2F (Direct-to-Fund) optionnel.

Dans le cadre du D2F, le fonds ou son dépositaire devient la contrepartie des transactions des investisseurs. Cela élimine la nécessité d’un gestionnaire d’actifs ou d’un intermédiaire entre l’investisseur et le fonds.

Les transactions sont exécutées en une seule étape, avec des unités émises ou annulées à mesure que l’argent circule directement entre l’investisseur et le fonds. Le régulateur a indiqué que cette structure pourrait réduire les frictions opérationnelles et mieux s’aligner avec des systèmes de règlement plus rapides, y compris les infrastructures basées sur la blockchain.

Les entreprises pourront toujours utiliser des modèles de négociation traditionnels ou combiner les deux approches dans des structures de fonds à compartiments.

Une feuille de route en trois étapes indique ce qui vient ensuite

PS26/7 s’inscrit dans la première étape d’un chemin plus large de la FCA dans le domaine des actifs numériques. La deuxième étape concerne le transfert sur blockchain de titres traditionnels. La troisième étape implique des flux de trésorerie tokenisés permettant la gestion de portefeuille via des portefeuilles et des contrats intelligents. Le régulateur a indiqué qu’il pourrait explorer le règlement utilisant de la monnaie numérique et des stablecoins lors de consultations ultérieures en 2026.

Le cadre s’inscrit aux côtés du régime plus large des crypto-actifs. Comme l’a rapporté Cryptopolitan, la consultation CP26/4 de la FCA propose des règles sur le devoir de protection du consommateur, des exigences de sauvegarde pour les crypto-actifs des clients, et une gouvernance plus stricte pour les grands émetteurs de stablecoins. Ce régime entrera en vigueur en octobre 2027.

L’industrie a signalé ce changement depuis plusieurs mois

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, et Ryan Rasmussen, chef de la recherche, ont écrit dans une note client de juillet que « la tokenisation, le passage à l’émission d’actions, d’obligations et d’autres actifs du monde réel sur des blockchains plutôt que sur des rails traditionnels, est en train de prendre de l’ampleur. »

Le marché mondial des actions et des obligations vaut environ 257 billions de dollars, contre environ 25 milliards de dollars d’actifs du monde réel tokenisés actuellement.

Vlad Tenev, PDG de Robinhood, a proposé une version plus tranchante lors de Token2049 en octobre. « La tokenisation, c’est comme un train de marchandises. On ne peut pas l’arrêter, et finalement, elle va engloutir tout le système financier », a-t-il déclaré lors de la conférence, en prédisant que la plupart des grands marchés auront des cadres de tokenisation d’ici cinq ans.

Le premier fonds UCITS tokenisé a été lancé il y a 16 mois. Le cadre qui l’a autorisé est désormais permanent.

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