Je viens de regarder le secteur des actions des compagnies de croisière et il y a en réalité une dynamique intéressante qui se joue entre deux acteurs très différents ici.

Royal Caribbean a essentiellement dominé en se positionnant sur le haut de gamme, c’est pourquoi elle est la plus grande en capitalisation boursière malgré le fait de transporter moins de passagers que Carnival. Les chiffres sont solides — ils ont atteint 18 milliards de dollars de revenus l’année dernière avec une occupation de près de 110 % (rappelez-vous, c’est deux personnes par cabine selon les standards de l’industrie). Ce qui attire mon attention, c’est leur pipeline de réservations. Sept semaines de réservations record signifient qu’ils n’ont pas besoin de faire des remises agressives pour remplir les cabines, ce qui se traduit directement par le résultat net. L’action a augmenté d’environ 20 % au cours de l’année passée et se négocie à un ratio P/E de 19, ce qui semble raisonnable pour la stabilité qu’ils offrent en ces temps incertains.

Mais voici où cela devient intéressant. Viking fait quelque chose de complètement différent et cela fonctionne à une échelle qui ne devrait pas être possible. Ils captent plus de 4 % du chiffre d’affaires de l’industrie tout en transportant moins de 1 % des passagers. C’est parce que leur modèle repose sur des expériences premium — navigation sans enfants, séjours plus longs dans les ports, itinéraires axés sur l’apprentissage. Leur taux d’occupation de 96 % l’année dernière était élevé, surtout en tenant compte du fait qu’ils limitent délibérément le nombre de cabines à deux personnes. Ils génèrent 6,5 milliards de dollars de revenus (en hausse de 22 % d’une année sur l’autre) et n’ont été introduits en bourse que l’année dernière. L’action a déjà augmenté de 55 % depuis.

Maintenant, la question de la valorisation. Viking se négocie à un ratio P/E de 35, ce qui est plus élevé que Royal Caribbean, mais ce n’est pas complètement déconnecté de la moyenne de 30 du S&P 500. Ce qui compte le plus, c’est la trajectoire de croissance et qui sont leurs clients. La clientèle à revenus plus élevés de Viking la rend plus résistante en période de récession, et leurs plans d’expansion sont ambitieux — 27 nouveaux navires fluviaux d’ici 2028 et 10 navires océaniques d’ici 2031.

Si je devais choisir entre ces actions de compagnies de croisière en ce moment, Viking semble être la configuration la plus attrayante malgré la prime de valorisation. Vous payez plus, certes, mais le revenu par passager est nettement supérieur et le taux de croissance le justifie. Royal Caribbean est solide et stable, mais Viking a la dynamique et le modèle d’affaires qui suggèrent des retours plus rapides à venir.