J'étudie les marchés depuis plus d'une décennie maintenant, et honnêtement ? La plupart des investisseurs jouent au mauvais jeu. Ils sont obsédés par les graphiques de prix et les chiffres de bénéfices, mais ils manquent ce qui compte vraiment. Quand vous achetez une action, vous n'achetez pas vraiment une entreprise—vous pariez sur les gens. C'est tout. C'est le jeu.

Réfléchissez-y. Jensen Huang chez Nvidia, Colette Kress qui gère les finances—ce ne sont pas des noms au hasard. Huang a un diplôme en génie électrique de Stanford et a en fait conçu des microprocesseurs chez AMD avant de fonder Nvidia. Ce n'est pas juste une ligne de CV ; c'est un avantage concurrentiel intégré dans l'ADN. Lorsqu'un PDG de technologie comprend vraiment le travail technique que son équipe réalise, il prend de meilleures décisions. Point final.

Voici ce que je fais : je cherche des entreprises dirigées par leurs fondateurs. Les données le confirment—elles surpassent simplement le marché sur le long terme. Alex Karp de Palantir dirige toujours l'entreprise en tant que co-fondateur. Netflix avait Reed Hastings en tant que PDG jusqu'en 2023, et il est toujours président. Ce ne sont pas des coïncidences. Il y a quelque chose chez les fondateurs qui les maintient alignés avec la création de valeur à long terme.

Mais voici le revers de la médaille—et cela importe. Si une entreprise a des problèmes comptables, surtout répétés, je me retire. Supermicro a été sanctionnée par la SEC en 2020 pour des violations comptables généralisées sur plusieurs années. Ce n'est pas une petite erreur. Quand vous ne pouvez pas faire confiance aux chiffres fournis par la direction, vous ne pouvez pas prendre de décisions éclairées. Je recherche littéralement "[nom de l'entreprise] problèmes comptables restatements" avant même de considérer de prendre une position.

Maintenant, laissez-moi vous révéler quelque chose que la plupart des investisseurs particuliers manquent complètement : le flux de trésorerie. Flux de trésorerie d'exploitation. Flux de trésorerie libre. Ceux-ci comptent beaucoup plus que le bénéfice net, et presque personne ne les regarde. Votre compte de négociation d'actions d'entreprise ne va pas croître si vous achetez des entreprises qui brûlent du cash tout en affichant des profits. C'est exactement ce qui s'est passé avec Supermicro à la fin 2023—des flux de trésorerie négatifs alors que les bénéfices étaient positifs. Signal d'alarme classique.

Palantir raconte l'histoire inverse. Pendant des années, cette entreprise avait des flux de trésorerie positifs alors que le bénéfice net était encore négatif. Les investisseurs qui ont prêté attention à ce graphique de flux de trésorerie ont été extrêmement bien récompensés. Le ratio prix/flux de trésorerie libre tournait autour de 168, bien inférieur au ratio P/E de 217. La plupart des gens ont manqué cela parce qu'ils ne regardent que les multiples de bénéfices.

Je prête aussi une attention réelle à la propriété des initiés. Lorsqu'un PDG et son équipe possèdent réellement des parts importantes—quand leur argent est en jeu comme le vôtre—vous savez que leurs intérêts sont alignés avec ceux des actionnaires. Nvidia passe ce test haut la main. Et écoutez, j'écoute réellement les appels de résultats. La plupart des investisseurs ne le font pas. Ils lisent les titres. Mais quand vous entendez la direction répondre aux questions difficiles sans esquiver, quand les appels commencent à l'heure et que les CFO donnent des orientations claires ? Cela en dit long sur la culture.

Voici ce qui me dérange encore avec Peloton. En mai 2021, le fondateur a rejeté une recommandation de rappel fédéral pour des tapis de course qui avaient blessé plus de 70 personnes et tué un enfant. Le ton était indigné. Seriez-vous fier de travailler là-bas ? Voudriez-vous que cette entreprise soit dans votre compte de négociation d'actions ? Moi pas. Et devinez quoi ? L'action a été détruite. La mauvaise jugement rattrape toujours son retard.

Écoutez, si je devais résumer tout ça—et je sais que c’est un long texte—concentrez-vous sur deux choses : la qualité de la gestion et les flux de trésorerie. Sérieusement. Juste ces deux-là. Vous aurez un avantage sur la plupart des investisseurs quotidiens. N’achetez pas des entreprises dont vous auriez honte de posséder. Écoutez ce que la direction dit réellement, pas seulement ce qu’elle rapporte. Vérifiez le tableau des flux de trésorerie, pas seulement le compte de résultat.

Les entreprises qui peuvent financer leur propre croissance grâce à des flux de trésorerie positifs ? Ce sont celles qui valent la peine d’être détenues dans votre compte de négociation d'actions. Celles avec des équipes dirigées par leurs fondateurs qui ont leur peau dans le jeu ? Celles-là ont tendance à durer. Tout le reste n’est que bruit.