Je suis tombé sur quelque chose d'intéressant à propos de XP, la société de courtage brésilienne qui construit discrètement quelque chose de plutôt solide dans un marché souvent négligé.

Voici ce qui a attiré mon attention - l'entreprise compte près de 5 millions de clients et traite 50 000 transactions à revenu fixe par jour. Ce n'est pas du petit jeu. Mais ce qui importe vraiment, c'est ce qui se passe ensuite avec deux catalyseurs spécifiques.

Premièrement, il y a l'histoire de croissance des actifs. XP a déclaré un peu plus de 2 trillions de réais (400 milliards de dollars) en actifs totaux à la fin du quatrième trimestre 2025, en hausse de 22 % d'une année sur l'autre. Plus intéressant encore - leurs actifs sous gestion et administration ont augmenté de 35 % et 44 % respectivement. Ce type de croissance diversifiée à travers différentes lignes de service est exactement ce qui construit une barrière défendable. Plus la richesse des clients reste dans l'écosystème de XP, plus ils deviennent fidèles. Et cela ouvre naturellement des portes pour la vente croisée dans l'assurance, les produits de retraite, les cartes de crédit. C'est une stratégie de croissance composée si l'exécution est bonne.

Ensuite, il y a la rentabilité. Le bénéfice net du quatrième trimestre a atteint 1,3 milliard de réais (environ 247 millions de dollars), en hausse de 10 %, avec un bénéfice annuel de 5,2 milliards de réais (990 millions de dollars), en hausse de 15 %. C'est une dynamique significative. Ce qui est intelligent, c'est la façon dont ils utilisent l'IA - non pas pour réduire le nombre de conseillers, mais pour les libérer du travail opérationnel afin qu'ils puissent réellement consacrer du temps aux clients. Plus d'engagement client plus des revenus récurrents plus une augmentation proportionnelle des coûts ? C'est le genre de levier qui se cumule avec le temps.

En termes de valorisation, XP se négocie à environ 10 fois le bénéfice prévu. Pour contexte, des acteurs américains comparables tournent autour de 16x. Il y a donc une décote ici, mais il y a une raison - l'action a chuté de 41 % depuis son introduction en bourse en 2019, coincée entre une surévaluation post-IPO et l'environnement de taux d'intérêt élevé persistant au Brésil. Le PDG a également évoqué 2026 comme une année difficile.

Donc, XP pourrait tout à fait fonctionner si ces deux facteurs s'alignent - expansion soutenue des actifs et croissance continue de la rentabilité. Mais ce n'est pas une promenade de santé. Vous regardez un jeu à risque plus élevé, nécessitant plus de patience dans un marché émergent. Les fondamentaux sont là, mais l'exécution et les conditions macroéconomiques comptent.