Assurance universelle, promotion de l'émission d'obligations arrivant à échéance en 2031… KBRA confirme la note « BBB »

Global Insurance Holdings ($UVE) poursuit la levée d’obligations senior non garanties arrivant à échéance en 2031, d’un montant de 100 millions de dollars, et a obtenu la note d’émetteur "BBB" ainsi que la note de crédit à long terme "BBB" préliminaire de KBRA. La perspective de notation est "Stable".

Les fonds levés seront utilisés pour refinancer les obligations existantes arrivant à échéance en 2026 ainsi que pour des fins opérationnelles générales. En won coréen, cela représente environ 147,6 milliards de won. Le marché considère que cette démarche vise à alléger la pression des échéances à court terme tout en renforçant la stabilité de la structure financière.

KBRA a souligné des risques structurels subordonnés dans sa filiale d’assurance, ainsi que la dépendance de la société mère à la distribution de dividendes non assurantiels pour sa liquidité, mais a également salué le ratio d’endettement global qui n’est pas excessif et l’amélioration des performances en 2025. En particulier, la croissance simultanée des résultats selon les normes légales et les résultats consolidés selon GAAP a constitué un élément de contexte favorable à cette notation.

Tendance claire à l’amélioration des résultats au premier trimestre

Global Insurance Holdings a enregistré un bénéfice par action (EPS) dilué selon GAAP de 1,88 USD pour le premier trimestre 2026, avec un EPS ajusté de 2,00 USD. En tant qu’indicateur de rendement sur capitaux propres annualisé, le ROCE s’établit à 38,2 %.

Le chiffre d’affaires total s’élève à 393,6 millions de dollars, avec une prime directe d’assurance de 506,5 millions de dollars, en hausse de 8,5 %. La valeur comptable par action est de 20,95 USD, en progression de 39,9 % par rapport à l’année précédente. La rentabilité et les indicateurs de capital s’améliorent simultanément, ce qui retient l’attention du marché.

La société indique avoir finalisé le renouvellement de la réassurance pour 2026-2027, et a également sécurisé une garantie supplémentaire sous forme de contrats pluriannuels d’un montant total de 352 millions de dollars, prolongés jusqu’en 2027-2028. Étant donné que la société opère dans un secteur exposé à des risques de catastrophes naturelles majeures comme les ouragans, l’extension de la couverture en réassurance est cruciale pour la stabilité de ses performances.

Dividendes et rachats d’actions simultanés

Global Insurance Holdings continue de verser un dividende régulier de 0,16 USD par action. La société prévoit de payer le dividende du 15 mai aux actionnaires le 8 mai 2026. Le conseil d’administration a maintenu à plusieurs reprises ce niveau de dividende trimestriel, et en décembre 2025, en plus du dividende régulier de 0,16 USD, a versé un dividende spécial de 0,13 USD, portant le total à 0,29 USD.

La politique de retour aux actionnaires a également été renforcée. La société a approuvé un nouveau programme de rachat d’actions d’un montant de 20 millions de dollars, pouvant être réalisé avant le 8 janvier 2028. Les rachats seront effectués en fonction des prix du marché sur le marché ouvert, la société affirmant respecter la réglementation américaine "Rule 10b-18" et sa politique d’initiés.

Le secteur de l’assurance considère généralement que les entreprises capables de maintenir à la fois des dividendes et des rachats d’actions en continu disposent d’une capacité financière plus fiable. Global Insurance renforce cette tendance en s’appuyant sur l’amélioration de ses performances et la couverture en réassurance.

Tendance de reprise des résultats depuis 2025

Cette évaluation repose sur la reprise de performance confirmée depuis 2025. Global Insurance a également affiché de solides résultats au quatrième trimestre et sur l’ensemble de l’année 2025. Le bénéfice dilué par action selon GAAP du quatrième trimestre s’établit à 2,28 USD, avec un bénéfice ajusté de 2,17 USD, et un ROCE annualisé de 50,9 %. La prime directe d’assurance s’élève à 483,7 millions de dollars, avec une valeur comptable par action de 19,67 USD, en hausse de 48,1 %.

La société a indiqué que cette croissance était principalement due à une baisse du taux de sinistralité nette, une augmentation des primes nettes encaissées et une hausse des revenus d’investissement. La majorité des arrangements de réassurance pour 2026 étant déjà en place, cela rassure également les investisseurs.

Les résultats du troisième trimestre 2025 sont également solides. Le bénéfice dilué par action selon GAAP est de 1,38 USD, avec un bénéfice ajusté de 1,36 USD, et un rendement des capitaux propres annualisé ajusté de 30,6 %. Le chiffre d’affaires total est de 401 millions de dollars, avec un revenu principal de 400 millions, et une prime directe d’assurance de 592,8 millions de dollars, en hausse de 3,2 %.

Au même moment, la valeur comptable par action est de 17,65 USD, en progression de 24,7 %, et la valeur ajustée par action de 18,74 USD, en hausse de 18,9 %. La baisse du ratio de coûts combinés à 96,4 %, principalement due à une réduction de 21,5 points de pourcentage du taux de sinistralité nette, indique une amélioration de la rentabilité de l’activité d’assurance.

Interprétation du marché

L’obtention de la notation "BBB" par Global Insurance Holdings ne se limite pas à l’émission obligataire. Elle symbolise également, tout en transférant la structure de maturité vers le long terme et en réduisant la pression de refinancement, une démonstration de la solidité financière capable de maintenir des dividendes et des rachats d’actions.

Cependant, la structure de liquidité de la société mère, influencée par les dividendes versés par ses filiales d’assurance, ainsi que sa dépendance à la réassurance, nécessitent une surveillance continue. Néanmoins, compte tenu des tendances récentes de performance, du potentiel d’expansion du capital et de la couverture en réassurance, le marché estime que la société a de bonnes chances de conserver une notation "Stable" à court terme.

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