Je réfléchissais à la position d'Alphabet pour les cinq prochaines années, et il y a quelque chose qui mérite d'être surveillé ici.

Les chiffres du dernier trimestre sont plutôt solides. Le chiffre d'affaires a atteint 113,8 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l'année précédente. Mais ce qui attire vraiment l'attention, c'est ce qui se passe dans leur division cloud. Le revenu de Google Cloud a augmenté de 48 % pour atteindre 17,7 milliards de dollars, et surtout, le résultat opérationnel a plus que doublé pour atteindre 5,3 milliards de dollars. C'est le genre d'expansion de marge qui compte réellement.

Voici le problème cependant - ils dépensent énormément pour soutenir cela. La direction a récemment prévu un capex entre 175 et 185 milliards de dollars pour 2026. C'est presque le double de ce qu'ils ont dépensé en 2025. Lorsqu'on regarde le ratio d'intensité capitalistique de ces investissements par rapport à la croissance du chiffre d'affaires, c'est agressif mais il y a une logique derrière. Ils parient essentiellement que les dépenses en infrastructure d'IA payent maintenant dans le prochain cycle.

L'activité de recherche génère toujours beaucoup d'argent aussi. Le revenu de Google Search a augmenté de 17 % pour atteindre 63,1 milliards de dollars le dernier trimestre. Les publicités YouTube croissent de 9 %. Combiné à cette hausse de rentabilité du cloud, le bénéfice net a augmenté de 30 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 34,5 milliards de dollars. Ils disposent donc de la trésorerie nécessaire pour financer ces plans de capex massifs.

Si je pense à où pourrait en être cette action dans cinq ans, les chiffres sont intéressants. Vous avez une forte dynamique en haut de bilan, une rentabilité du cloud en expansion rapide, et une direction clairement engagée à maintenir la leadership technique en IA. Si ils réussissent à monétiser efficacement ces investissements en IA, il y a une possibilité raisonnable que le bénéfice par action double dans ce délai.

À un ratio P/E de 28x (ce qui semble juste compte tenu de leur historique), cela placerait l'action autour de 600 dollars, contre environ 300 dollars actuellement. En gros, une doublement en cinq ans.

Évidemment, il y a des risques. La concurrence pourrait s'intensifier, ou ces investissements massifs en capex pourraient ne pas générer les retours attendus. L'intensité capitalistique de leur stratégie est réelle. Mais étant donné la dynamique du cloud et la domination dans la recherche, je pense qu'il vaut la peine de suivre cela de près. Je ne recommanderais pas de prendre une position importante étant donné l'incertitude quant à la réelle rentabilité de toutes ces dépenses. Mais, sur une allocation plus modérée, le rapport risque/rendement semble intéressant pour les cinq prochaines années.