Je viens de regarder les six premiers mois de XVIX et il y a en fait des choses intéressantes qui valent la peine d’être approfondies ici. Pour ceux qui ne connaissent pas, cet ETN UBS est essentiellement un pari sur la forme de la courbe des contrats à terme VIX plutôt que sur la volatilité elle-même. Il prend une position longue sur les contrats VIX à moyen terme tout en shortant les contrats du mois prochain, ce qui est une stratégie assez spécifique.

Alors, comment a-t-il réellement performé ? J’ai comparé XVIX à quelques autres fonds de type rendement absolu comme GTAA, DBV, et RALS. En termes de rendement, il est arrivé en troisième position, ce qui est correct mais pas spectaculaire. La volatilité était un peu meilleure aussi—deuxième place si l’on regarde l’écart-type. Mais c’est là que ça devient intéressant : les chiffres de corrélation sont là où XVIX se démarque vraiment.

Je l’ai testé contre SPY et AGG comme proxies pour les actions et les obligations. XVIX n’a pratiquement montré aucune corrélation avec l’un ou l’autre. C’est en fait tout l’intérêt—ce produit est conçu pour évoluer indépendamment des marchés traditionnels. Même comparé à VXX, le simple produit VIX, XVIX a montré une corrélation proche de zéro. Et cela a du sens parce que XVIX concerne surtout la dynamique de la structure à terme, pas les mouvements bruts de la volatilité.

Passons maintenant aux aspects pratiques. La commission est de 0,85 %, ce qui n’est pas donné mais reste dans la ligne des produits comparables. Il y a cependant quelques particularités. Premièrement, le traitement fiscal est flou—vous pourriez bénéficier d’un traitement de gains en capital à long terme ou de taux d’imposition ordinaires, personne ne sait vraiment jusqu’à ce que vous vendiez. Deuxièmement, c’est une structure ETN, donc il y a un risque de contrepartie avec UBS. S’ils faisaient faillite, les détenteurs seraient dans une mauvaise posture. Troisièmement, il n’y a pas de génération de revenus ici, donc vous pariez uniquement sur l’appréciation du prix.

Une chose de plus : ce produit est peu liquide, utilisez donc des ordres limités. Les ordres au marché sur XVIX vous feront manger votre lunch.

En résumé ? XVIX tient en fait la promesse de « rendement absolu »—la corrélation avec les actions et les obligations le prouve. La vraie question est de savoir si vous pouvez réellement faire de l’argent avec le pari sur la structure à terme elle-même. Pour l’instant, il fait ce qu’il est censé faire, il lui manque juste que les rendements rattrapent leur retard.