Je surveille de près le secteur des équipements pour semi-conducteurs, et il se passe quelque chose de très convaincant avec Applied Materials en ce moment. La société se positionne pour dominer plusieurs segments à forte croissance en 2026, et honnêtement, les vents favorables semblent structurels plutôt que cycliques.

Voici ce qui a attiré mon attention : AMAT connaît une dynamique énorme dans la logique, et ce n’est pas juste du battage médiatique. L’industrie passe du FinFET aux transistors Gate-All-Around à 2nm et moins, ce qui nécessite des équipements complètement différents. AMAT est essentiellement en position de force ici avec leur expertise GAA. Ils cartonnent aussi avec le lancement de nouveaux produits - Xtera epi, Kinex hybrid bonding, PROVision 10 eBeam - ce ne sont pas des améliorations incrémentielles, ce sont des changements de jeu pour la prochaine génération de fabrication de puces.

Mais voici la partie vraiment intéressante : la DRAM devient le cheval noir. Les clients investissent massivement dans les nœuds 6F² en ce moment, et les charges de travail IA génèrent une demande folle pour la mémoire à haute bande passante. La division DRAM d’AMAT a récemment affiché une croissance record au T1, et il y a une raison structurelle à cela - les puces HBM nécessitent trois à quatre fois plus de démarrages de wafers par bit que la DRAM standard. Cela signifie beaucoup plus d’équipements, ce qui est excellent pour la trajectoire de revenus d’AMAT.

La société vise 3 milliards de dollars de revenus HBM dans les prochaines années, et elle mène la charge dans la technologie de hybrid bonding, qui devient la norme pour la HBM de nouvelle génération. L’emballage avancé et le stacking de chiplets 3D deviennent également cruciaux à mesure que les puces IA deviennent plus hétérogènes. AMAT est pratiquement intégré dans tous ces changements structurels.

Sur le plan concurrentiel, d’autres aussi font des mouvements. Lam Research a remporté des succès en gravure avec leur système Akara pour les clients DRAM, et leur technologie de résistance sèche a été adoptée comme norme de production. ASML voit aussi une forte demande pour la DRAM et la logique avec leurs systèmes EUV, et plusieurs clients adoptent la lithographie EUV pour réduire les temps de cycle et les coûts.

En regardant les chiffres : AMAT a augmenté de 134,4 % au cours de l’année dernière contre une hausse de 53,9 % pour l’industrie des semi-conducteurs. La valorisation est à 9,55x le prix sur les ventes prévu, légèrement au-dessus de la moyenne sectorielle de 8,46x. L’estimation consensuelle pour le bénéfice fiscal 2026 montre une croissance de 16,5 % d’une année sur l’autre, et cette estimation a été révisée à la hausse la semaine dernière. L’action bénéficie d’une note d’achat fort.

De mon point de vue, AMAT dispose de plusieurs moteurs de croissance qui fonctionnent simultanément - transitions logiques, expansion de la DRAM, complexité HBM, adoption du hybrid bonding. Ce n’est pas une histoire d’un an, c’est un vent de traîneau structurel sur plusieurs années. La seule division DRAM devient un contributeur significatif à mesure que ces exigences de mémoire s’accélèrent.