Les bénéfices du troisième trimestre fiscal 2025 de Sony ont tout simplement dépassé les attentes — le consensus visait 34 cents par action, en baisse de 17 % par rapport à l’année précédente, avec des revenus estimés à environ 23,9 milliards de dollars. C’est une baisse significative, mais voici ce qui a attiré mon attention : l’entreprise a systématiquement dépassé les estimations au cours des quatre derniers trimestres avec une surprise moyenne de 36,9 %, il pourrait donc y avoir plus de potentiel à la hausse que ce que les chiffres initiaux suggèrent.

La véritable histoire semble résider dans le segment du jeu vidéo. La PlayStation 5 fonctionne toujours à plein régime — le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a atteint 119 millions en septembre, en hausse de 3 % par rapport à l’année précédente. C’est une dynamique solide. Une adoption accrue des niveaux de service et des sorties de première partie plus fortes stimulent la croissance du chiffre d’affaires du réseau, qui est là où se trouvent les marges réelles. Le secteur de la musique performe également bien avec des vents favorables à la diffusion en continu et une bibliothèque de contenu en croissance, surtout alors que Sony s’étend sur les marchés émergents.

Mais voici le point sensible dont la plupart ne parlent pas assez : la volatilité des devises étrangères devient un véritable obstacle. Des segments comme les Services de jeux et de réseau et l’électronique ont des dépenses importantes libellées en dollars et en euros, ce qui signifie que les fluctuations du forex pourraient compenser de manière significative une partie de cette force opérationnelle. Si le yen s’affaiblit davantage, cela favorise la compétitivité à l’exportation, mais si le dollar se renforce, cela grignote la rentabilité des opérations internationales.

Du côté de l’imagerie, la demande en Chine s’est effondrée après la fin des subventions à la mi-2025, et la pression tarifaire aux États-Unis ajoute une couche d’incertitude supplémentaire. Sony déplace sa production hors de Chine pour ses ventes aux États-Unis, mais les relocalisations de la chaîne d’approvisionnement entraînent toujours des frictions de coûts.

Il y a cependant eu quelques mouvements intéressants — le lancement des LinkBuds Clip, le nouvel objectif macro pour les appareils Alpha, et l’acquisition de STATSports en octobre pour le suivi en temps réel des athlètes. Ce sont des stratégies intelligentes pour exploiter des opportunités de croissance adjacentes.

Le consensus n’anticipe pas de dépassement des bénéfices cette fois-ci, et compte tenu des vents contraires macroéconomiques, cela pourrait être réaliste. Mais si la direction peut démontrer que la dynamique dans le jeu vidéo et l’expansion musicale sont suffisamment solides pour compenser la volatilité du forex et la pression tarifaire, il pourrait y avoir une surprise à la hausse. À suivre de près lors de leur rapport.