Donc, Palo Alto Networks a été fortement pénalisé - en baisse de plus de 25 % au cours de l'année dernière, et il a chuté encore plus après leur dernier rapport sur les résultats. Mais voici le truc : parfois, ces baisses créent des opportunités à considérer.

L'entreprise vient de publier des chiffres solides pour le deuxième trimestre fiscal avec un chiffre d'affaires atteignant 2,59 milliards de dollars, en hausse de 15 % d'une année sur l'autre. C'est en fait à l'extrémité haute de ce qu'ils avaient guidé. Le revenu des services a augmenté de 13 %, avec un revenu d'abonnement en hausse de 14 %, ce qui montre que leur modèle de revenus récurrents fonctionne.

Ce qui a attiré mon attention, c'est leur segment de sécurité de nouvelle génération - c'est là que se trouve la véritable dynamique. Leur revenu annuel récurrent NGS a augmenté de 33 % (28 % hors acquisitions) pour atteindre 6,33 milliards de dollars. Leur plateforme SASE seule génère environ 1,5 milliard de dollars en ARR, en croissance d'environ 40 %. C'est le type de trajectoire de croissance que vous souhaitez voir.

Maintenant, voici le hic. Palo Alto a été en pleine vague d'acquisitions pour développer leur stratégie de plateforme. Ils ont finalisé Chronosphere plus tôt cette année, viennent de terminer l'intégration de CyberArk, et ont annoncé qu'ils allaient acquérir Koi pour la sécurité des points de terminaison alimentée par l'IA. Ces mouvements ont du sens stratégique pour étendre leur plateforme, mais ils vont exercer une pression sur le bénéfice par action à court terme. La composante stock de l'accord CyberArk en particulier impactera le BPA.

Leur BPA ajusté s'est élevé à 1,03 $, ce qui a dépassé leur guidance de 0,93 à 0,95 $ - en hausse de 27 % d'une année sur l'autre. Mais en regardant vers l'avenir, ils ont révisé leur guidance annuelle à la hausse pour le chiffre d'affaires tout en abaissant celle du BPA. Ils s'attendent maintenant à un chiffre d'affaires compris entre 11,28 et 11,31 milliards de dollars (en hausse par rapport à la précédente guidance de 10,5 milliards) mais un BPA ajusté de 3,65 à 3,70 dollars pour l'année, ce qui ne représente qu'une croissance de 9 à 11 %.

Ce qui rend cela intéressant d’un point de vue valorisation, c’est que Palo Alto se négocie maintenant à un multiple beaucoup plus raisonnable. Nous regardons environ 9x le ratio cours/ventes à terme pour les estimations de 2027 et 33x le ratio cours/bénéfice à terme - une réduction significative par rapport à la valorisation historique de l’action. Pour une entreprise avec cette trajectoire de croissance NGS, ces multiples ne semblent pas déraisonnables.

De mon point de vue, ces acquisitions sont des paris stratégiques sur l’avenir de la cybersécurité. Oui, elles vont créer une certaine pression à court terme sur le BPA, mais l’histoire de la consolidation de la plateforme à long terme semble solide. Si vous croyez en la thèse de la plateforme et en l’opportunité du marché de la sécurité de nouvelle génération, les niveaux actuels pourraient valoir une accumulation.