Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant à propos de LVS qui a attiré mon attention. Leur propriété à Singapour a absolument cartonné en 2025 - a généré 806 millions de dollars d'EBITDA rien qu'au quatrième trimestre, avec une année complète atteignant environ 2,9 milliards de dollars. C'est leur moteur de flux de trésorerie qui fonctionne à plein régime.

Ce qui est fou, c'est à quel point ils convertissent efficacement le chiffre d'affaires en bénéfices réels. À mesure que les volumes ont augmenté en 2025, ils n'ont pas eu besoin d'augmenter proportionnellement les coûts. La demande pour le jeu premium est restée forte, les tarifs des chambres ont tenu bon, et le côté non lié au jeu a continué à performer. Tout cela s'est traduit par de meilleures marges EBITDA. On dirait que le modèle opérationnel de Singapour est simplement beaucoup plus efficace que ce qu'ils gèrent sur d'autres marchés.

Pendant ce temps, l'action se négocie à 17,54 fois le PER futur - ce qui est une décote par rapport à la moyenne de l'industrie du jeu de 24,28. Wynn est à 20,83x, Boyd Gaming à 10,79x, MGM à 15,65x. Donc LVS est bon marché par rapport à ses pairs malgré une solide transmission de l'EBITDA.

Le problème, c'est que les estimations de bénéfice par action pour 2026 ont été récemment revues à la baisse, et ils n'attendent qu'une croissance de 4 % d'une année sur l'autre. Comparez cela à Wynn qui pourrait atteindre une croissance de 24,8 % et Boyd à 10,7 %, et vous comprenez pourquoi le marché reste prudent. Mais si Marina Bay Sands continue à livrer cette conversion efficace de l'EBITDA, cela pourrait être une configuration à surveiller. L'action est actuellement notée "Conserver", mais le profil de marge de l'opération à Singapour est vraiment impressionnant.