Je viens de rattraper les dernières déclarations 13F et il y a des mouvements fascinants du dernier trimestre de Warren Buffett en tant que PDG de Berkshire avant sa retraite le 31 décembre. L'Oracle d'Omaha est essentiellement parti en déchargeant d'importantes positions dans trois actions de grande capitalisation, ce qui en dit beaucoup sur la valorisation actuelle.

Voici ce qui s'est passé : Buffett a vendu 7,7 millions d'actions Amazon (réduisant cette participation de 77 %), a cédé 10,3 millions d'actions Apple (réduction de 75 % depuis fin 2023), et a réduit Bank of America de plus de 50 millions d'actions. Ce n'est pas une petite somme. Le gars a été en réalité un vendeur net pendant 13 trimestres consécutifs avant sa retraite, ce qui est assez révélateur de sa conviction sur les valorisations.

Le raisonnement est assez clair si vous regardez les chiffres. Apple se négocie à un ratio P/E historique de 33 maintenant, contre les faibles à moyens dizaines lorsqu'on a commencé à accumuler en 2016. Bank of America est passé d'une décote de 62 % par rapport à la valeur comptable en 2011 à une prime de 37 % aujourd'hui. Même Amazon, qui n'a jamais été bon marché selon les métriques traditionnelles, semble être devenu suffisamment cher pour que Buffett décide de sortir.

Mais voici où cela devient intéressant. Alors que Buffett réduisait ses positions dans les méga-cap, il a fait une nouvelle acquisition notable : 5 millions d'actions du New York Times Co., d'une valeur d'environ 352 millions de dollars. C'est un vrai coup de marque. Le NYT compte maintenant 12,78 millions d'abonnés numériques, avec un pouvoir de fixation des prix solide, et ils réalisent réellement une croissance. Le ratio P/E futur sur cet achat était de 24, ce qui est agressif selon les standards historiques de Buffett, mais on peut voir la logique derrière le fait d'acquérir une marque de qualité avec une véritable dynamique d'abonnés.

Tout ce mouvement ressemble à une masterclass en discipline de valorisation. Buffett s'est détourné de positions devenues trop chères et a acheté quelque chose avec des fondamentaux solides. Reste à voir si le New York Times s'avérera être le bon choix à long terme, mais le message plus large est clair : même après des décennies dans le métier, Buffett reste discipliné sur ce qu'il est prêt à payer.