Je viens de creuser Verano Holdings et toute la situation du cannabis aux États-Unis devient à nouveau intéressante. Leur action a augmenté de 40 % au cours de l'année dernière, et honnêtement, il y a une vraie histoire ici qui vaut la peine d'être analysée.

Voici ce qui a attiré mon attention. En décembre, Trump a signé un décret exécutif poussant les agences fédérales à reclasser la marijuana du Tableau I au Tableau III. Si cela se produit réellement, c'est vraiment significatif pour le secteur du cannabis aux États-Unis. La grande libération serait l'élimination du Code IRS 280E, qui empêche actuellement les entreprises de cannabis de déduire les dépenses commerciales normales. Cela écrase leurs taux d'imposition. Si cela change, vous verrez une réelle amélioration de la rentabilité et du flux de trésorerie pour des opérateurs à grande échelle comme Verano.

Mais c'est là que ça devient compliqué. La véritable activité de Verano fait face à de véritables vents contraires. Au cours des neuf premiers mois de 2025, leurs ventes au détail n'ont augmenté que de 1 % d'une année sur l'autre pour atteindre 502,4 millions de dollars. Les revenus en gros ont en fait chuté de 13 % à 234,9 millions de dollars. Ils font face aux mêmes problèmes qui frappent tout le marché du cannabis aux États-Unis - compression des prix, surapprovisionnement, et remises promotionnelles juste pour écouler le produit. Les marges brutes se sont comprimées d'environ 100 points de base pour atteindre 50 %.

La société a réduit ses dépenses SG&A de 7 % à 251,5 millions de dollars, montrant qu'ils sont au moins disciplinés sur les coûts. Et ils viennent de déplacer leur domicile social du Canada (Colombie-Britannique) au Nevada, ce qui devrait aider à l'acceptation par le marché américain. Mais fondamentalement, Verano opère uniquement sur le marché américain, ce qui signifie qu'ils sont entièrement exposés à toute la saturation et fragmentation qui se produisent ici.

Pendant ce temps, des concurrents comme Cresco et Tilray s'étendent à l'international en Europe, ce qui leur donne une diversification que les acteurs purement américains du cannabis n'ont pas. C'est un vrai désavantage concurrentiel pour Verano et Green Thumb Industries.

Alors, où cela vous laisse-t-il ? Les vents réglementaires favorables d’un potentiel reclassification sont réels et pourraient être transformateurs à long terme. Mais à court terme, Verano doit faire face à de véritables pressions sur ses revenus et à la compression de ses marges. Ils comptent sur l'efficacité opérationnelle et l'expansion du retail pour impulser la dynamique, mais cela ne se produit pas rapidement.

Mon avis : si vous le possédez déjà, gardez-le et observez comment ils exécutent leur feuille de route pour la rentabilité. Si vous envisagez d’entrer, j’attendrais probablement des signes plus clairs d’accélération des revenus avant de sauter le pas. L’environnement réglementaire évolue clairement en faveur de l’industrie du cannabis aux États-Unis, mais cela ne signifie pas que chaque opérateur en bénéficiera de manière équitable. Verano a l’échelle et le focus, mais ils doivent prouver qu’ils peuvent réellement faire croître à nouveau leur chiffre d’affaires.