Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant à propos de Cummins dont la plupart des gens dorment encore. L'action a augmenté d'environ 50 % en six mois, mais ce n'est plus vraiment une question de camions — c'est ce qui alimente le boom de l'IA.

Donc voilà : les centres de données qui gèrent toute cette infrastructure d'IA ont besoin d'une quantité énorme d'énergie fiable. Quand le réseau rencontre des problèmes, ils ont besoin de secours. C'est là que Cummins intervient avec ses générateurs industriels. Leur segment de systèmes d'alimentation est devenu leur division la plus rapide à croître et la plus rentable, et ce n'est même pas proche.

Les chiffres racontent l'histoire. Au deuxième trimestre 2025, la direction parlait de 2 milliards de dollars de revenus annuels pour l'alimentation des centres de données. À la fin du quatrième trimestre, ils avaient pratiquement doublé cette projection à 3,5 milliards de dollars. C'est une croissance folle en seulement quelques trimestres. Les revenus des systèmes d'alimentation ont atteint 7,5 milliards de dollars pour l'année complète, avec une marge EBITDA de 22,7 % — soit une hausse de 430 points de base d'une année sur l'autre. La partie distribution (installation et service) a augmenté de 9 % pour atteindre 12,4 milliards de dollars.

Ce qui est fou, c'est le carnet de commandes. Ces réservations s'étendent jusqu'en 2028. C'est une visibilité dont la plupart des entreprises industrielles rêvent. Le directeur financier Mark Smith l'a littéralement qualifiée de « stratégie à faible risque et pondérée sur le boom de l'IA », et honnêtement, le carnet de commandes le confirme totalement.

Maintenant, le business traditionnel de moteurs et de composants — qui représente encore deux tiers du chiffre d'affaires — a connu une année difficile. Les ventes de camions ont chuté de 13,6 % car le cycle de remplacement s'est refroidi. Mais la direction s'attend à ce que cela se stabilise ou croisse de 5 % en 2026 à mesure que la situation se stabilise. Il y a aussi eu une dépréciation de 458 millions de dollars dans leur division des systèmes électrifiés après que les incitations gouvernementales ont disparu, ce qui a pesé sur le chiffre d'affaires global.

Voici pourquoi je trouve cela intéressant : même avec tous ces vents contraires, l'EBITDA ajusté a quand même augmenté de 9 %, atteignant 5,8 milliards de dollars. Les marges se sont étendues de 170 points de base pour atteindre 17,4 %, presque entièrement grâce à ces ventes de systèmes d'alimentation à marge plus élevée. C'est la vraie histoire — l'entreprise se transforme en temps réel.

La valorisation est à 22,5 fois le bénéfice prévu, ce qui paraît raisonnable pour quelque chose lié à la demande d'infrastructure IA. De plus, c'est une entreprise industrielle centenaire qui a versé 1 milliard de dollars de dividendes l'année dernière et a augmenté le paiement pour la 16e année consécutive. Ce genre de constance a son importance.

Même si la demande pour les centres de données se refroidit à partir d'ici, vous avez affaire à une entreprise disciplinée avec une visibilité réelle sur ses revenus futurs. Le goulet d'étranglement de l'alimentation IA ne disparaîtra pas de sitôt.