Je viens de plonger dans les chiffres récents de Dell et il se passe quelque chose de vraiment convaincant dans leur groupe Solutions d'Infrastructure en ce moment. La formule du changement de dynamique ici est assez simple - une demande massive pour l'infrastructure IA rencontrant les besoins de modernisation des entreprises.

Leur segment ISG a récemment affiché un chiffre d'affaires de 19,6 milliards de dollars au T4, en hausse de 73 % d'une année sur l'autre. L'année complète a atteint 60,8 milliards de dollars, soit une hausse de 40 %. Ce ne sont pas de petits mouvements. Qu'est-ce qui motive cela ? Principalement leurs serveurs optimisés pour l'IA - ils ont généré 9 milliards de dollars rien que dans ce segment au T4. Pour l'année prochaine, ils prévoient environ 50 milliards de dollars de revenus liés à l'IA, ce qui représenterait presque un doublement. Avec un carnet de commandes d'IA de 43 milliards de dollars, la visibilité sur cette trajectoire de croissance semble assez solide.

Au-delà du battage autour de l'IA, leur activité traditionnelle de serveurs et de stockage tient toujours le coup. PowerMax, PowerStore, PowerScale - ces plateformes connaissent une adoption régulière alors que les entreprises modernisent leurs centres de données et font face à des volumes de données en explosion. Ce n'est donc pas une situation à sens unique.

Maintenant, la formule de la dynamique montre que cela est durable car vous avez à la fois le vent arrière de l'IA et le cycle plus large de modernisation des centres de données qui se produisent simultanément. Mais voici la réalité - Dell n'est pas seul sur ce marché. Super Micro Computer a gagné des parts de marché avec leur approche de conception intégrée verticalement et des délais de déploiement plus rapides. Ils disposent de capacités de fabrication solides et de partenariats étroits avec NVIDIA et AMD. Hewlett Packard Enterprise se positionne également de manière agressive avec leur portefeuille d'infrastructures IA intégrées et la plateforme GreenLake.

En termes de valorisation, Dell se négocie à un PER prospectif de 13,01, bien en dessous de la moyenne du secteur de 28,92. C'est soit une opportunité d'achat, soit un signe d'alerte selon la façon dont vous l'envisagez. Les estimations consensuelles pour le bénéfice par action de l'année prochaine sont de 11,72 dollars, ce qui suggère une croissance d'environ 13,79 % d'une année sur l'autre. L'action a augmenté de 16,8 % depuis le début de l'année, surpassant le secteur technologique plus large.

La grande question n'est pas de savoir si la demande pour l'infrastructure IA existe - c'est évident. C'est si Dell peut maintenir cette formule de dynamique face à une concurrence de plus en plus féroce tout en conservant des marges saines. Le carnet de commandes leur offre une sécurité à court terme, mais l'exécution et la défense des parts de marché seront cruciales. À suivre de près.