Berkshire vient de subir une baisse et honnêtement, je pense que les gens réagissent de trop. L’action a chuté d’environ 5 % après les résultats, mais si vous prenez du recul, la véritable histoire est assez différente de ce que suggèrent les gros titres.

Voici ce qui s’est passé - leurs bénéfices d’exploitation ont chuté de 29,8 % d’une année sur l’autre au T4, ce qui semble brutal jusqu’à ce que vous réalisiez que la majeure partie de cette baisse provient de la volatilité de l’assurance. Leur activité de souscription d’assurance a diminué de 54 % à 1,56 milliard de dollars, mais cela est comparé à un T4 2024 absolument incroyable où elle avait atteint 3,41 milliards de dollars. C’est simplement ainsi que fonctionne l’assurance à grande échelle - elle fluctue fortement dans les deux sens.

Ce qui est vraiment intéressant, c’est que, bien que les bénéfices de souscription aient diminué, leur flottant a augmenté à $176B à partir de 171 milliards de dollars. Cela importe parce que Berkshire réduit intentionnellement ses primes lorsque les marchés deviennent trop compétitifs. Ils ne cherchent pas à augmenter le volume pour le plaisir - ils protègent la santé à long terme de ce flottant massif qu’ils utilisent pour investir.

Regardez plutôt la vue d’ensemble. Leurs bénéfices d’exploitation pour 2025 de 44,5 milliards de dollars étaient en baisse par rapport à 47,4 milliards en 2024, certes, mais ils sont bien au-dessus de la moyenne sur cinq ans de 37,5 milliards. Le flux de trésorerie d’exploitation a atteint $46B en 2025, en hausse par rapport à une moyenne de $40B sur cinq ans. C’est la trajectoire qui compte vraiment.

Ce qui a vraiment attiré mon attention, c’est leur trésor de guerre. Ils disposent de 373,3 milliards de dollars en liquidités et équivalents. Ce n’est pas juste là à ne rien faire. La direction a clairement indiqué que c’est de la poudre sèche, prête à être déployée lorsque des opportunités se présenteront. Sur un marché aussi valorisé, avoir ce genre d’option est énorme.

En termes de valorisation, l’action se négocie à environ 1,5 fois la valeur comptable, ce qui est raisonnable compte tenu de la qualité des actifs. En utilisant le ratio P/E, elle se négocie autour de 23 fois leurs bénéfices d’exploitation de 2025. Ce n’est pas cher par rapport à la puissance réelle des bénéfices de leurs entreprises entièrement détenues - et rappelez-vous, cela s’accompagne d’un portefeuille d’actions de plus de 300 milliards de dollars plus cette énorme trésorerie.

Bien sûr, il y a un risque d’exécution. Ils doivent réellement déployer ce capital dans quelque chose de significatif. Mais leur historique en matière d’allocation de capital est plutôt solide, et ils sont disciplinés dans leur attente du bon moment. Cette patience est exactement ce que vous souhaitez quand tout autour de vous semble surévalué.

L’action paraît intéressante à ces niveaux si vous cherchez quelque chose avec des fondamentaux de type forteresse et une véritable option lorsque la situation devient chaotique.