Je surveille de près le secteur de l'uranium ces derniers temps, et il y a certainement une dynamique intéressante qui se joue entre LEU et CCJ en ce moment. Tous deux surfent sur la vague de l'énergie nucléaire, mais ils sont positionnés de manière assez différente.

Laissez-moi vous expliquer ce que je vois. Centrus Energy fait quelque chose de plutôt unique avec leur production de HALEU - ils sont pratiquement le seul producteur agréé dans le monde occidental, ce qui est une grosse affaire. Leurs chiffres du T4 étaient mitigés cependant. Le chiffre d'affaires total a atteint $146M mais a diminué de 4 % en glissement annuel. La véritable histoire était dans leurs revenus SWU, qui ont explosé de 128 % pour atteindre 111 millions de dollars. Mais les revenus d'uranium ont chuté, en baisse de 82 % à 13,4 millions de dollars, car ils ont réalisé une vente d'uranium importante l'année dernière qui ne s'est pas répétée. Les marges ont fortement comprimé - le bénéfice brut a chuté de 43 % et la marge opérationnelle est passée de 30 % à 9 %. Ils imputent cela à un retard dans la livraison en provenance de Russie, qui a été reporté au premier trimestre 2026.

Voici ce qui a attiré mon attention : ils disposent d'un carnet de commandes en revenus de 3,8 milliards de dollars avec des contrats verrouillés jusqu'en 2040, plus $2B en liquidités. Ils prévoient de dépenser entre 350 et 500 millions de dollars en 2026 pour l'expansion. La seule opportunité HALEU est estimée à $8B par an d'ici 2035, et ils visent 12 tonnes métriques par an après 2030. C'est la thèse à long terme qui se déploie.

Cameco est une tout autre animal. Ils sont énormes - ils représentaient 15 % de la production mondiale d'uranium en 2025. Le Q4 a vu une production d'uranium de 6 millions de livres (en baisse de 2 %), mais voici le point important : leur segment de services de combustible fonctionne à plein régime. La production a augmenté de 6 %, le volume de ventes aussi de 6 %, et les revenus du segment ont bondi de 18 %. Le chiffre d'affaires total s'est élevé à 1 201 millions de CAD (environ 862 millions de dollars), en hausse de 1,5 % en glissement annuel. Le bénéfice ajusté par action a atteint 36 cents, en hausse de 38 % par rapport à l'an dernier. Le bénéfice brut a augmenté de 9 %.

La dynamique des prix de l'uranium est intéressante ici. Le prix moyen réalisé par CCJ a augmenté de 13 % au T4 en raison de la vigueur globale du marché, même s'ils ont vendu des volumes plus faibles. En regardant leurs prévisions pour 2026, ils projettent des revenus d'uranium de 2,54 à 2,73 milliards de CAD, basés sur un prix moyen de l'uranium de 85 à 89 CAD la livre. C'est en baisse par rapport à 2,874 milliards de CAD en 2025, ils anticipent donc une correction du prix de l'uranium après les sommets récents, ce qui est logique compte tenu de la courbe à terme.

Les prévisions de LEU sont plus conservatrices. Ils visent 490,5 millions de dollars de revenus en 2026 (croissance de 7 %), avec un bénéfice de 3,38 dollars par action (en hausse de 3,5 %). Mais les estimations des analystes ont en fait tendance à baisser pour LEU alors qu'elles montent pour CCJ au cours des 60 derniers jours. C'est révélateur.

En termes de valorisation, LEU se négocie à 8,66 fois le ratio prix/ventes à terme, tandis que CCJ est à 20,31 fois. LEU a gagné 115 % au cours de l'année écoulée, CCJ a gagné 172 %. Tous deux ont un Zacks Rank #3 (Maintenir).

Pour être honnête, Cameco semble être l'option la plus sûre pour le moment. Ils ont l'échelle, le cycle de combustible intégré, une exposition à Westinghouse, et une forte visibilité sur leurs bénéfices. Leurs bénéfices de 2026 devraient croître de 52 % en glissement annuel. LEU a l'histoire HALEU la plus excitante, mais ils sont plus petits et leurs marges sont sous pression. L'environnement des prix de l'uranium soutient les deux, mais la diversification et l'échelle de production de CCJ leur offrent une meilleure protection contre le downside.

La valorisation premium de Cameco est justifiée par leur dynamique de bénéfices et leur capacité de livraison. Si vous cherchez une exposition à la transition vers l'énergie nucléaire, CCJ semble être l'option la plus convaincante pour le moment, même si cela vous coûte plus cher en termes de ratio prix/ventes.