Je viens de rattraper la performance de Sandisk cette année et honnêtement, l’histoire devient vraiment intéressante. L’action a encore augmenté de 10 % en février seulement, ce qui maintient l’élan après l’avoir complètement écrasée au cours des six derniers mois. On parle de gains de plus de 1 000 % depuis l’été dernier.

Voici ce qui a attiré mon attention cependant - il n’y a pas vraiment eu de nouvelles majeures pour expliquer le mouvement de février. L’action a simplement flotté avec le secteur de la mémoire plus large et les investissements liés à l’IA. Ils ont annoncé une émission secondaire, mais il s’agissait de parts que Western Digital cédait, donc pas de nouveau capital injecté directement dans l’entreprise. Pourtant, les investisseurs ont continué à acheter et l’action a terminé le mois en force.

La vraie histoire concerne ce qui se passe actuellement dans les puces mémoire. L’offre est absolument tendue parce que la demande pour l’IA a explosé, et Sandisk a été le plus grand bénéficiaire. En partie parce qu’ils sont encore relativement petits comparés aux acteurs établis comme Micron, donc les gains en pourcentage ont un impact différent quand tout le secteur se redresse fortement.

Ce que j’ai trouvé intéressant, c’est que le PDG David Goeckeler parlait de verrouiller des contrats d’approvisionnement à long terme avec des clients de centres de données. C’est une position intelligente - essayer de capter cette poussée de demande et la transformer en revenus stables et prévisibles, plutôt que de suivre le cycle typique du marché de la mémoire, qui est connu pour être extrêmement volatile.

Les chiffres que les analystes avancent sont assez fous. Ils prévoient que le chiffre d’affaires va plus que doubler pour atteindre environ 15,5 milliards de dollars et que le bénéfice par action atteindra 39,84 dollars d’ici 2026. Même avec ces projections, le ratio P/E à terme est inférieur à 16, ce que certains considèrent comme raisonnable pour ce type de trajectoire de croissance.

Mais là où ça devient compliqué, c’est que Citron Research a annoncé qu’ils prennent une position vendeuse, arguant que Sandisk vend essentiellement des puces mémoire de commodité et que tout ce secteur est cyclique par nature. Ils ont un point - les marchés de la mémoire ont tendance à connaître des phases de boom et de crise. De plus, les investisseurs ne semblaient pas très enthousiasmés lorsque Sandisk a annoncé des améliorations pour leurs disques SSD, ce qui en dit long sur la confiance qu’ils ont dans la différenciation de leurs produits.

L’autre chose à considérer, c’est que Sandisk n’a été introduite en bourse qu’il y a environ un an, après avoir été séparée de Western Digital. Cela signifie que l’entreprise est encore relativement nouvelle sur les marchés publics et beaucoup moins établie que les leaders de l’industrie de la mémoire. Il y a une vraie incertitude quant à leur capacité à construire quelque chose de durable au-delà de la simple exploitation de la pénurie actuelle.

Ne vous méprenez pas - la situation tendue de l’offre de puces mémoire devrait continuer à leur profiter à court terme. Mais la grande question que tout le monde se pose, c’est si Sandisk pourra réellement passer à une gamme de produits plus stable et différenciée, ou si elle n’est qu’un bénéficiaire temporaire des conditions de marché.

En regardant vers l’avenir, je m’attend à ce que l’action continue de suivre à la fois la dynamique globale du marché de la mémoire et leur propre exécution en matière d’innovation produit. Pour l’instant, c’est plus une opération basée sur la pénurie de mémoire que sur la position concurrentielle à long terme de l’entreprise. Ce n’est pas forcément mauvais, mais il est important de comprendre sur quoi vous pariez réellement avant de vous lancer.