Je regarde le parcours de Figma depuis son introduction en bourse en juillet dernier, et honnêtement, la déception a été réelle. L’action a commencé fort à 33 $ par action mais a depuis chuté de plus de 25 %. La plupart ont vu cela comme un échec, mais je pense qu’il y a plus à l’histoire si vous êtes prêt à dépasser le bruit à court terme.

Laissez-moi décomposer ce qui se passe réellement ici. Oui, les chiffres financiers semblent désordonnés en surface. Au cours des neuf premiers mois de 2025, Figma a généré 752 millions de dollars de revenus — une hausse solide de 41 % d’une année sur l’autre. Mais ils brûlent du cash avec des dépenses d’exploitation qui dépassent largement ces revenus. La perte nette a atteint un peu plus d’un milliard de dollars, contre 830 millions de dollars dans la période de l’année précédente. C’est ce genre de chose qui déçoit les investisseurs et fait paniquer les vendeurs.

Voici où cela devient intéressant cependant. Environ 1,1 milliard de dollars de cette perte provient de la rémunération basée sur les actions, et non de la consommation réelle de cash. En excluant cela, Figma a généré 204 millions de dollars de flux de trésorerie disponible durant ces mêmes neuf mois. Donc, la société ne saigne pas réellement de l’argent — c’est simplement la façon dont leur comptabilité fonctionne.

Maintenant, pensez au marché adressable. Figma l’a estimé à 33 milliards de dollars de potentiel de revenus annuels. Avec 1,05 milliard de dollars prévu pour 2025, ils touchent à peine la surface. Pour donner un contexte, le S&P 500 a enregistré une croissance de revenus de 5,6 % en 2025. Figma réalise 41 %. Ce n’est pas une déception — c’est une machine à croissance.

La valorisation a aussi évolué. Lors de l’IPO, les gens valorisaient cette entreprise de manière agressive. Mais alors que le prix de l’action chutait alors que les revenus augmentaient, le ratio prix/ventes s’est compressé, passant de niveaux élevés à environ 9 en avant. Cela commence à sembler raisonnable pour une entreprise SaaS en croissance aussi rapide.

En regardant cinq ans en avant, je pense que le récit de déception va s’inverser. Vous avez une expansion rapide des revenus, un marché énorme non exploité, et un prix de l’action déjà ajusté à beaucoup de pessimisme. La combinaison de valorisations en baisse et de taux de croissance en hausse est exactement ce qui crée ces opportunités qui battent le marché. Les outils de conception basés sur le cloud ne vont nulle part, et Figma reste le leader de la catégorie.

Est-ce une certitude ? Non. Mais la configuration risque-rendement semble assez attrayante pour les investisseurs patients à ces niveaux.