Je viens de repérer quelque chose de plutôt intéressant dans les dernières déclarations 13F. Warren Buffett a clôturé son dernier trimestre en tant que PDG de Berkshire Hathaway avec quelques mouvements majeurs dans son portefeuille, et honnêtement, le récit ici vaut la peine d’être analysé.

Voici ce qui s’est passé : l’oracle d’Omaha n’est pas parti tranquillement à la retraite. Au contraire, il a orchestré un remaniement assez agressif des holdings de Berkshire. Les mouvements principaux dont tout le monde parle ? Une vente massive d’Amazon, Apple et Bank of America. On parle de 7,7 millions d’actions Amazon vendues, plus de 10 millions d’actions Apple liquidées, et plus de 50 millions d’actions Bank of America liquidées. Cela représente une réduction de 77 % d’Amazon, une coupe de 75 % sur Apple depuis mi-2023, et une réduction de 50 % sur BofA depuis mi-2024.

Mais c’est là que ça devient intéressant. Warren Buffett n’a pas simplement liquidé des positions — il est parti avec ce que j’appellerais un mouvement de déclaration. Berkshire a ajouté plus de 5 millions d’actions du New York Times pour environ 352 millions de dollars. C’est la vraie histoire cachée derrière tout ce bruit de vente.

Parlons d’abord des raisons pour lesquelles la vente a du sens. Si vous regardez les valorisations, il est assez clair ce qui a motivé cela. Apple se négociait à un ratio P/E dans la tranche basse à moyenne lorsque Buffett a commencé à accumuler en 2016. Maintenant ? Son ratio P/E sur 12 mois trailing est de 33. C’est une revalorisation massive. Bank of America raconte une histoire similaire. En 2011, lorsque Berkshire a apporté 5 milliards de dollars en soutien, BofA se négociait à une décote de 62 % par rapport à la valeur comptable. Aujourd’hui, elle se négocie à une prime de 37 %. Les chiffres ne collent tout simplement plus à ces prix.

Amazon a toujours été cher selon les métriques traditionnelles, mais le point reste — les valorisations comptent, et Warren Buffett a clairement décidé que celles-ci n’étaient plus attrayantes. Ce qui est notable, c’est que ce n’était pas seulement une activité du quatrième trimestre. Buffett est un vendeur net depuis 13 trimestres consécutifs, pratiquement depuis octobre 2022. Cela envoie un signal assez constant sur la façon dont il perçoit la valorisation globale du marché à l’approche de la retraite.

Maintenant, le mouvement sur le New York Times est là où les choses deviennent fascinantes. C’est un vrai coup de la playbook de Warren Buffett — une entreprise de marque avec une confiance réelle des consommateurs, un dividende modeste, des rachats d’actions actifs, et de solides fondamentaux. Le Times compte 12,78 millions d’abonnés numériques à la fin de l’année, en croissance régulière. Le pouvoir de fixation des prix est réel, et la publicité numérique fonctionne à plein régime avec une croissance à deux chiffres.

Voici le truc cependant : Buffett a payé un ratio P/E anticipé agressif de 24 pour ces actions. Ce n’est pas typique pour quelqu’un connu pour attendre que les valorisations deviennent raisonnables. Cela suggère qu’il a vu quelque chose d’assez convaincant pour faire un mouvement malgré ce qui ressemble à un point d’entrée étiré. Peut-être la qualité de l’entreprise, peut-être la barrière d’abonnement, ou peut-être que, après des années à garder du cash, même Buffett était prêt à faire un peu d’effort.

Le contexte plus large est important ici. Nous sommes dans un environnement où les valorisations ont été étirées partout. Le fait que Warren Buffett ait été un vendeur net pendant 13 trimestres, puis ait clôturé son mandat de PDG avec une nouvelle position significative, en dit long sur sa façon de voir les opportunités. Il ne se précipite pas, mais quand il voit de la valeur — ou une histoire à long terme convaincante — il agit.

Ce qui est intéressant pour les observateurs du marché, c’est comment cela reflète l’état actuel des choses. Les grandes tech sont devenues chères. Les actions financières n’offrent plus la même marge de sécurité qu’auparavant. Mais les marques de consommation de qualité, avec un vrai pouvoir de fixation des prix et de solides activités numériques ? Cela vaut apparemment la peine de payer le prix, même dans le dernier trimestre de Buffett.

Je ne dis pas que vous devriez immédiatement acheter l’action du New York Times ou que vous devriez éviter les noms que Buffett vendait. Le point est plutôt de lire le signal. Lorsqu’une personne avec le track record de Buffett fait ce genre de mouvement — vente agressive d’anciennes positions principales combinée à une nouvelle position audacieuse — il faut y prêter attention. C’est une déclaration assez claire sur où il voit de la valeur sur ce marché.

La vente a du sens sur la base de la valorisation. L’achat suggère qu’il n’est pas totalement bearish quant à la recherche d’opportunités. C’est une vision équilibrée, vraiment — discipliné sur ce qu’il est prêt à payer, mais pas complètement en dehors du jeu non plus. C’est probablement un cadre raisonnable pour penser aux marchés pour le reste de 2026.