Je viens de repérer quelque chose d'intéressant dans les derniers résultats d'Apple, qui vaut la peine d'être analysé. La société vient d'atteindre un record de 2,5 milliards d'appareils actifs dans son écosystème. C'est un chiffre stupéfiant quand on y pense — cela signifie essentiellement qu'Apple a une ligne directe avec un quart de la population mondiale rien qu'à travers le matériel. Et cette base installée est la véritable barrière ici.

Ce qui a attiré mon attention, c'est la façon dont cela se traduit dans leur activité de services. Le chiffre d'affaires des services a atteint 30 milliards, en hausse de 14 % d'une année sur l'autre. C'est la partie magnifique de leur modèle — une fois que vous possédez un appareil Apple, l'écosystème le rend collant. Vous n'achetez plus seulement du matériel ; vous investissez dans un réseau interconnecté d'abonnements et de services. C'est ce qui maintient les gens engagés.

Voici donc où cela devient intéressant. Apple se trouve dans ce territoire de capitalisation boursière d'un billion de dollars, mais la société continue de générer de l'argent à partir du matériel et du logiciel. La combinaison de produits physiques et de services numériques est difficile à reproduire. Même avec tout le bruit autour de l'IA, la barrière concurrentielle d'Apple reste intacte. Les coûts de changement seuls empêchent les gens de partir.

Mais voici ce qui me fait hésiter. Warren Buffett a discrètement vendu des actions Apple au cours de la dernière année et demie. On parle de Berkshire Hathaway passant de plus de 900 millions d'actions à 238 millions. C'est une réduction massive. Et je ne pense pas que ce soit aléatoire. Buffett ne réduit généralement pas ses positions à moins de penser que la valorisation est devenue excessive. Actuellement, Apple se négocie à un PER de 34,1. Ce n'est pas bon marché selon aucune mesure.

Quand l'un des plus grands investisseurs de tous les temps commence à retirer des parts, c'est un signal qui mérite d'être pris en compte. Bien sûr, l'activité d'Apple est phénoménale — la base de 2,5 milliards d'appareils le prouve. Mais est-ce suffisant pour justifier les valorisations actuelles ? C'est la question qui me tient éveillé la nuit.

Le cas optimiste est clair : écosystème dominant, croissance du chiffre d'affaires des services, et un avantage de distribution presque impossible à reproduire. Le cas pessimiste est tout aussi simple : la valorisation est tendue, et même Buffett semble le penser. C'est l'une de ces situations où les deux côtés de l'argument ont un poids légitime.