Je viens de voir les chiffres du quatrième trimestre de Bunge Global et il y a des choses intéressantes ici. Ils ont dépassé les attentes en matière de bénéfices avec 1,99 $ par action contre 1,83 $ de consensus, mais c'est en réalité en baisse de 7 % d'une année sur l'autre car les coûts ont réduit les gains. La véritable histoire, cependant, est la clôture de l'acquisition de Viterra en juillet dernier - cette opération apparaît maintenant dans les chiffres. Les ventes ont augmenté de 75,5 % pour atteindre 23,76 milliards de dollars, dépassant l'estimation de 22 milliards. Ce qui a attiré mon attention, c'est le segment de la transformation de soja. Ils ont transformé 11 460 milliers de tonnes métriques, en hausse de près de 19 % en glissement annuel, et la capacité élargie en Argentine porte clairement ses fruits. Le secteur des graines oléagineuses est là où les choses sont devenues folles - les ventes ont augmenté de 151 % avec des volumes en forte hausse dans leur nouvelle empreinte de production. Cela dit, les marges ont été comprimées. Le bénéfice d'exploitation a chuté de 66 % tandis que la marge opérationnelle ajustée s'est contractée de 60 points de base pour atteindre 2,6 %. Pour 2026, ils prévoient un BPA ajusté de 7,50 à 8,00 dollars, soit une croissance pratiquement stable. L'action a augmenté de 67 % sur l'année, donc une grande partie de l'histoire des synergies avec Viterra pourrait déjà être intégrée dans le prix. Trimestre intéressant, mais la pression sur les marges mérite d'être surveillée.