Point de données intéressant qui vient de tomber. Le produit intérieur brut du Canada a augmenté de 2,2 % en rythme annuel au premier trimestre, ce qui est meilleur que les 1,7 % anticipés par les économistes. Cela fait maintenant cinq trimestres consécutifs où la croissance est restée au-dessus de 2 %, donc en surface, cela semble solide.

Mais voici où cela devient compliqué. Le véritable moteur était les entreprises qui ont anticipé les exportations avant les tarifs américains—en particulier l'automobile et l'équipement industriel. Cependant, en analysant la situation intérieure réelle, les choses paraissent moins impressionnantes. La demande intérieure finale a en fait régressé de 0,1 % en rythme annuel. La dépense des ménages a fortement ralenti, passant de 4,9 % la veille à 1,2 %. Les reventes de logements sont à leur plus bas depuis début 2022. Les entreprises réduisent également leurs investissements.

Ainsi, la croissance du PIB du Canada est essentiellement soutenue par des accumulations de stocks et des pics d'exportation qui pourraient ne pas durer. Pendant ce temps, l'économie sous-jacente s'affaiblit.

Cela met la Banque du Canada dans une position difficile. Elle s'attendait à une croissance de 1,2 % et avait suspendu ses baisses de taux en avril après en avoir réduit sept depuis juin de l'année dernière. Maintenant, les marchés intègrent à peine la probabilité d'une baisse en juin, ce qui indique que les gens pensent que la BoC restera sur place malgré la faiblesse économique visible dans ces chiffres.

Pour donner un contexte, le Canada a en fait surpassé les États-Unis au premier trimestre—le PIB américain est passé en négatif à -0,2 % pour la première fois depuis début 2022. Mais ce n'est pas vraiment une victoire quand votre croissance est temporaire et que votre demande intérieure s'affaiblit. Les PDG des banques évoquent déjà des préoccupations concernant l'immobilier et la prudence des consommateurs comme des vents contraires majeurs.

La conclusion ? Les chiffres du produit intérieur brut du Canada semblent corrects sur le papier, mais la composition a son importance. Les rebonds liés aux exportations s'estompent. Ce qui compte, c'est si la dépense des ménages et des entreprises peut se redresser, et pour l'instant, il n'y a pas beaucoup de preuves qu'elles le feront de sitôt.