Je me suis récemment plongé dans certaines dynamiques d’évaluation intéressantes, et j’ai remarqué quelque chose qui vaut la peine d’être discuté entre deux acteurs majeurs dans l’espace de l’IA et de la publicité numérique.

Les chiffres récents d’Alphabet étaient vraiment impressionnants. Le chiffre d’affaires a atteint 113,8 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 18 % par rapport à l’année précédente, et ce qui a attiré mon attention, c’est la façon dont ils accélèrent la croissance même dans un environnement macroéconomique difficile. Mais voici ce qui ressort vraiment - leur activité cloud progresse à un rythme fou. Google Cloud a réalisé 17,7 milliards de dollars avec une croissance de 48 %, et c’est ce profil de marge qui compte. Le bénéfice net a augmenté de 30 % tandis que le chiffre d’affaires a crû de 18 %, ce qui indique qu’ils gèrent une opération incroyablement efficace malgré des dépenses massives en infrastructure.

Comparez cela à The Trade Desk. Ils ont annoncé un chiffre d’affaires de 847 millions de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 14 % par rapport à l’année précédente. Cela semble correct jusqu’à ce que vous regardiez leurs prévisions. Le premier trimestre devrait atteindre environ 678 millions de dollars, ce qui implique une croissance de seulement 10 % à venir. C’est une décélération notable, et la prévision d’EBITDA de la direction était encore pire - indiquant en fait une baisse d’une année sur l’autre. Bien sûr, ils ont Kokai, leur nouvelle plateforme d’IA, et ils génèrent toujours un flux de trésorerie disponible solide avec un bilan sain. Mais la dynamique est importante sur les marchés, et en ce moment, elle favorise clairement un côté.

Voici l’énigme de valorisation qui m’a sauté aux yeux. The Trade Desk se négocie à environ 27 fois le bénéfice. Alphabet ? 28 fois le bénéfice. Donc, vous payez essentiellement des multiples presque identiques pour une entreprise qui croît beaucoup plus vite avec un profil de risque complètement différent. Alphabet possède Google Search, YouTube, des abonnements, et cette activité cloud explosive, tout en marche de concert. The Trade Desk est essentiellement une plateforme à produit unique dans la publicité numérique, malgré les améliorations IA.

Lorsque vous cartographiez la dynamique de tarification ici, Alphabet dispose de ce que l’on pourrait appeler un avantage de graphique de monopole à prix unique - ils contrôlent plusieurs marchés critiques simultanément. Domination de la recherche, publicité vidéo via YouTube, et maintenant infrastructure cloud. Ce genre de concentration de marché à des multiples de valorisation similaires est la vraie histoire.

En regardant les fondamentaux en face à face, Alphabet semble simplement être la position la plus claire en ce moment. Meilleure trajectoire de croissance, flux de revenus plus diversifiés, et vous ne payez pas une prime pour cela. The Trade Desk pourrait rebondir si Kokai livre ses promesses, mais pour l’instant, l’écart de dynamique est trop large pour l’ignorer.