Je viens de regarder récemment la performance de Barrick Mining et il y a des dynamiques intéressantes à analyser ici. L’action a augmenté de 61 % au cours des six derniers mois, ce qui est une performance plutôt solide. Pour donner un contexte, le secteur minier d’or plus large a progressé de 53 % et le S&P 500 n’a réussi qu’à 6,1 %, donc Barrick a clairement surpassé les deux.

Le principal moteur a été la flambée des prix de l’or. Nous avons atteint près de 5 600 $ l’once en janvier avant de reculer. Actuellement, il oscille au-dessus de 5 100 $, toujours élevé grâce aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient et à la demande de refuge sûr. Les banques centrales du monde entier ont également accumulé de l’or, ce qui maintient la demande sous-jacente forte.

Les pairs de Barrick comme Newmont, Kinross et Agnico Eagle ont également bien performé avec des gains respectifs de 57,6 %, 50,8 % et 50,9 %, mais Barrick a quand même réussi à mener la course. En regardant la configuration technique, l’action se négocie au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, ce qui suggère que la tendance à long terme est intacte même si elle a récemment franchi en dessous de la moyenne sur 50 jours.

Ce qui a attiré mon attention du côté fondamental, c’est leur pipeline. Ils ont des projets sérieux en cours de montée en puissance — Goldrush visant 400 000 onces par an d’ici 2028, le projet de cuivre-or Reko Diq au Pakistan prévu pour produire 460 000 tonnes de cuivre et 520 000 onces d’or par an à partir de fin 2028, plus l’expansion de la Super Pit de Lumwana qui vise 240 000 tonnes de cuivre par an. Ce ne sont pas de petits paris.

La position de trésorerie semble également saine. Ils ont terminé le quatrième trimestre 2025 avec 6,7 milliards de dollars en liquidités et équivalents, et ont généré 7,7 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels pour l’année complète (en hausse de 71 % par rapport à l’année précédente). Le flux de trésorerie libre a bondi de 194 % à 3,9 milliards de dollars. Ils redistribuent du capital aux actionnaires via dividendes et rachats d’actions, et viennent d’augmenter le dividende trimestriel à 42 cents par action — une hausse de 140 % par rapport au trimestre précédent. Le rendement actuel est de 3,6 %.

Voici le hic cependant — et c’est là que les choses deviennent nuancées. Leurs coûts totaux de maintien (AISC) par once ont augmenté d’environ 9 % d’une année sur l’autre au quatrième trimestre, et ils prévoient pour 2026 un AISC dans la fourchette de 1 760 à 1 950 dollars, nettement supérieur aux 1 637 dollars de 2025. Toute possibilité de réduire la pression sur le taux d’or serait la bienvenue ici, mais ils font face à des vents contraires dus à une baisse de la teneur en minerai, à des prix plus élevés des consommables, et à la montée en puissance de Loulo-Gounkoto suite à leur retour au contrôle en décembre.

Leur production d’or a également diminué de 17 % en 2025, atteignant environ 4,3 millions d’onces, en partie à cause de la suspension de Loulo-Gounkoto. Cela exerce une pression sur la rentabilité unitaire même si les prix de l’or restent élevés.

En termes de valorisation, Barrick se négocie à un ratio P/E anticipé de 12,41, ce qui est environ 7,9 % moins cher que la moyenne du secteur. Les estimations de bénéfices ont été révisées à la hausse au cours des 60 derniers jours, avec des bénéfices attendus pour 2026 en hausse de 49,6 % et pour 2027 en hausse de 19,1 % d’une année sur l’autre.

Alors, où cela nous mène-t-il ? Les points positifs sont réels — projets solides en développement, génération de trésorerie robuste, dividende attractif, et les prix de l’or maintenus en hausse en raison de l’incertitude géopolitique. Mais la hausse des coûts est une préoccupation légitime qui pourrait comprimer les marges même si l’or reste élevé. Si vous le possédez déjà, il est logique de conserver. La configuration ne crie pas « acheter plus », mais ce n’est pas non plus un « vendre ». Situation classique de détention pour un actif de matière première avec de bons fondamentaux mais de réels pressions sur les coûts à surveiller.