Je viens de creuser USA Rare Earth (USAR) et il y a quelque chose d'intéressant ici qui ne reçoit pas assez d'attention. La société possède le site de Round Top, un gisement absolument chargé en éléments rares lourds comme le dysprosium et le terbium. Voici le truc cependant - ce ne sont pas vos terres rares typiques.

Les terres rares lourdes se négocient à des prix complètement différents de ceux des variantes plus légères. On parle de 10 à 100 fois plus cher. C'est parce qu'elles sont vraiment rares et critiques pour les applications de défense, les drones, les missiles et la technologie des véhicules électriques. Pendant ce temps, la Chine a pratiquement verrouillé l'approvisionnement.

Ce qui a attiré mon attention, c'est le contraste avec MP Materials. MP a obtenu un accord avantageux - des plafonds de prix sur 10 ans et des engagements du DoD pour acheter 100 % de leur production de aimants. USA Rare Earth ? Ils ont le soutien du gouvernement et des investissements privés, mais aucune garantie de prix. La raison est assez évidente : MP produit déjà à Mountain Pass. USA Rare Earth n'a pas encore commencé la production commerciale. Round Top ne devrait pas entrer en ligne avant fin 2028, et leur installation de Stillwater est encore en développement.

Donc voici ce que vous devez croire pour que cela fonctionne : que l'importance stratégique des terres rares lourdes justifiera le risque d'exécution. La direction prévoit 900 millions de dollars de flux de trésorerie disponible d'ici 2030, ce qui est ambitieux mais pas impossible s'ils respectent leurs délais. Le potentiel est clairement là - ces terres rares lourdes sont vraiment rares et la situation géopolitique autour d'elles ne change pas.

Mais soyons réalistes - c'est un pari à haut risque. Il y a un risque de dilution si ils ont besoin de plus de capitaux. Il y a un risque d'exécution tant pour la mine de Round Top que pour l'installation de Stillwater. Ce n'est pas comme acheter un producteur établi. C'est pour les investisseurs qui peuvent supporter la volatilité et croire en l'importance stratégique à long terme de sécuriser des approvisionnements en terres rares lourdes non chinoises.

La question n'est pas si la demande en terres rares lourdes va croître - elle le fera presque certainement. La question est si USA Rare Earth pourra réellement livrer dans les délais et selon la structure de coûts qu'ils projettent. C'est là que réside le vrai risque.