Je viens d'entendre une analyse intéressante de Bill Miller - vous savez, l’investisseur qui a battu le S&P 500 pendant 15 années consécutives dans les années 90 et 2000. Ce gars est maintenant milliardaire et les gens continuent à suivre ses mouvements pour une bonne raison. Grâce à son travail chez Patient Capital Management, il a été assez vocal récemment sur où il voit de la valeur et où il voit des risques.

Voici ce qui a attiré mon attention : Miller considère Amazon comme un achat mais Tesla comme une vente. Et ses raisons sont assez solides d’un point de vue de la valorisation.

Concernant Tesla, Miller ne dit pas que c’est une entreprise terrible. Il a en fait loué Elon Musk et qualifié Tesla d’incroyable. Mais voici le truc - Miller est un adepte de la valeur, ce qui signifie qu’il se concentre sur le prix. Et il pense que Tesla est tout simplement trop cher en ce moment. L’entreprise doit absolument cartonner avec les voitures autonomes et l’IA pour justifier la valorisation actuelle. Le problème, c’est que Tesla a connu une période difficile cette année. Les livraisons du premier trimestre ont atteint 337 000 unités, le résultat trimestriel le plus faible en plus de deux ans. Pendant ce temps, BYD mange leur lunch en Chine avec des véhicules moins chers et une meilleure infrastructure de recharge. Miller a fait une observation pointue à ce sujet - BYD met la capacité de conduite autonome dans une voiture à 9 000 $ alors que Tesla facture 8 000 $ rien que pour leur système de conduite autonome. C’est un écart concurrentiel énorme.

Une grande partie du prix de l’action Tesla semble parier sur des victoires futures - la démonstration de Robotaxi à venir, le déploiement de la conduite entièrement autonome, tout ça. Mais il y a une vraie incertitude là-dessus, et en attendant, le cœur de l’activité EV fait face à de sérieux vents contraires.

Du côté d’Amazon, Miller a une histoire avec l’entreprise - il est investisseur depuis toujours et affirme être le plus grand actionnaire personnel en dehors de la famille Bezos. Il aime la direction d’Andy Jassy, fait confiance à la division AWS, et pense que les préoccupations concernant l’exposition à la Chine sont exagérées. Oui, environ 70 % des produits sur Amazon viennent de Chine, donc le risque tarifaire est réel. Mais Miller souligne qu’Amazon possède certaines des meilleures capacités de chaîne d’approvisionnement au monde. La société a aussi des flux de revenus provenant d’AWS et de la publicité qui performent bien.

La richesse et le parcours de Miller lui donnent de la crédibilité ici. Il ne fait pas de déclarations farfelues - il regarde les valorisations, le positionnement concurrentiel, et les fondamentaux à long terme. Que vous soyez d’accord ou non, c’est le genre d’analyse qui vaut la peine d’être pris en compte. Amazon, qui se négocie à 30 fois le bénéfice prévu, est proche de son plus bas sur cinq ans, ce qui paraît raisonnable si vous croyez que la situation tarifaire finira par se normaliser.