Je viens de regarder à nouveau Dutch Bros et honnêtement, l’histoire d’expansion ici est assez intéressante. La plupart des chaînes de café atteignent déjà la saturation sur leurs marchés principaux, mais cette entreprise voit encore de la place pour tripler ses efforts en Californie et au Texas avant même de se tourner vers l’est. C’est fou quand on y pense.

Ce qui a attiré mon attention, c’est la façon dont ils ont réellement résolu leur problème de trésorerie. Il y a trois ans, ils perdaient énormément d’argent – un flux de trésorerie libre négatif de 128 millions de dollars. Maintenant, ils génèrent un flux de trésorerie positif. C’est un vrai point d’inflexion, pas juste des paroles.

Le modèle économique est presque trop simple, c’est pourquoi il fonctionne. Service au drive uniquement, personnel minimal, boissons froides. Mais voici ce qui le différencie d’un café classique – ils ont Blue Rebel, leur gamme de boissons énergisantes, qui représente maintenant un quart de leurs ventes. Et elle croît plus vite que la consommation de café en général. La génération Z l’adore, les marges sont plus épaisses sur les boissons énergisantes, et ils vendent les deux via la même fenêtre. Deux opportunités dans des catégories de boissons massives au lieu d’une.

Les ventes en magasin ont augmenté de près de 8 % au quatrième trimestre, alors que tout le monde regardait le trafic chuter. Les emplacements gérés par la société progressent de presque 10 %. Les marges au niveau des restaurants tournent autour de 29 %, même avec la hausse des coûts du café. Ce ne sont pas des chiffres spectaculaires, mais ils sont solides.

Leur objectif déclaré est d’atteindre 2 029 boutiques d’ici 2029, mais la direction parle d’atteindre éventuellement 7 000 emplacements au total aux États-Unis. La Californie et le Texas seulement – qui représentent environ 40 % de leur parc actuel – ont encore un potentiel énorme. Lorsqu’ils se tourneront enfin vers l’est, c’est là que l’expansion réelle commencera.

La valorisation est cependant coûteuse, se négociant autour de 60 fois le bénéfice futur. C’est beaucoup pour une entreprise qui n’a été positive en flux de trésorerie qu’il y a quelques années. Mais si le modèle fonctionne vraiment à cette échelle – et les données le suggèrent – alors vous regardez une entreprise qui pourrait croître pendant des années sans atteindre de plafond sur ses marchés existants en premier lieu. Peu d’actions peuvent en dire autant.