Je viens de réaliser quelque chose concernant la course à l'infrastructure IA cette année. Les plus grandes entreprises technologiques dépensent plus de 650 milliards de dollars pour développer leurs capacités en IA, et honnêtement, les effets en aval seront massifs pour les investisseurs qui savent où regarder.

Lorsque vous décomposez où va réellement cet argent, ce ne sont pas seulement les hyperscalers eux-mêmes qui gagnent. Les véritables bénéficiaires sont les entreprises qui construisent l'infrastructure réelle. Pensez-y - les GPU de Nvidia sont toujours la colonne vertébrale de la plupart des charges de travail en IA, et leur écosystème CUDA est pratiquement verrouillé comme la norme. AMD fait des mouvements dans l'inférence, mais la barrière de Nvidia est réelle. Ensuite, il y a des entreprises comme Broadcom qui construisent discrètement des puces IA personnalisées (ces TPU pour Alphabet en sont un exemple parfait), et TSMC détient pratiquement un monopole sur la fabrication des puces logiques avancées dont tout le monde a besoin.

Voici où cela devient intéressant cependant. Toutes ces puces ont besoin de mémoire à haute bande passante pour fonctionner réellement, ce qui signifie que des entreprises comme Micron connaissent une pénurie d'approvisionnement qui fait grimper considérablement les prix. Le marché de la DRAM est sous pression, et c'est en fait une bonne nouvelle pour les fabricants de mémoire en ce moment parce qu'ils peuvent verrouiller des contrats à long terme au lieu de jouer au jeu cyclique qu'ils faisaient auparavant.

Les plus grandes entreprises technologiques elles-mêmes - Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta - renforcent toutes leur intégration de l'IA. Alphabet utilise Gemini pour améliorer la recherche, les copilotes de Microsoft stimulent les ventes de logiciels d'entreprise, Amazon applique l'IA à la logistique et aux opérations, et les algorithmes de recommandation de Meta plus les outils publicitaires alimentés par l'IA génèrent de l'argent. S'ils dépensent autant, ils attendent clairement des retours sérieux.

Un angle qui ne reçoit pas autant d'attention : Energy Transfer. Avec tous ces centres de données nécessitant une infrastructure électrique massive, une entreprise de pipelines avec de solides actifs en gaz naturel dans le bassin permien est positionnée pour bénéficier de tout le déploiement de l'IA. C'est une stratégie plus conservatrice, discrète, par rapport à l'achat direct d'actions de puces, et le rendement est solide.

De mon point de vue, si les plus grandes entreprises technologiques investissent vraiment à ce niveau de capital, ce sont les entreprises de la chaîne d'approvisionnement qui les alimentent qui représentent la véritable opportunité. Pas seulement les noms évidents, mais aussi les acteurs de l'infrastructure qui permettent tout l'écosystème.