Je viens de voir que l'action de Sunrun a été complètement massacrée aujourd'hui - en baisse de 35 % après la publication de leur trimestre. La partie étrange, c'est que le chiffre d'affaires et les bénéfices sont en fait solides, alors pourquoi la vente ?

En creusant, le vrai problème est tout le reste. La valeur nette par abonné a chuté de 30 %, et ils prévoient une croissance négative en 2026. Donc même s'ils gagnent plus d'argent par client, ils ajoutent moins de clients et la valeur globale de leur base d'abonnés diminue. C'est une mauvaise combinaison.

Le problème est assez clair cependant - le crédit d'impôt solaire arrive à expiration fin 2025, donc Sunrun doit complètement changer son modèle commercial. Ils réduisent leurs ventes partenaires à marges plus faibles et se concentrent sur les abonnements directs où ils peuvent conserver les crédits d'impôt commerciaux. Mais cela signifie une échelle plus petite et moins de croissance, ce qui tue la confiance des investisseurs.

En plus de cela, l'inflation les écrase. Des coûts plus élevés pour les matériaux et le capital, plus le fait que la valeur de leurs abonnements est calculée en utilisant des taux d'actualisation liés aux taux d'intérêt. Lorsque les taux restent élevés, la valeur actuelle de ces flux de trésorerie futurs est impactée. Ils font aussi face à des pressions tarifaires qui ne cessent de s'aggraver.

La direction prévoit une valeur totale d'environ 5 milliards de dollars pour 2026, contre 5,6 milliards de dollars l'année dernière. Même histoire pour la génération de trésorerie - ils prévoient 350 millions de dollars contre 377 millions en 2025. Ce n'est pas un effondrement, mais c'est clairement une année de contraction.

L'entreprise a encore de l'échelle et peut probablement maintenir un flux de trésorerie positif même à ces niveaux plus faibles, mais il y a tout simplement trop d'incertitudes en ce moment avec les changements réglementaires, les tarifs et les taux d'intérêt pour dire que nous sommes au fond. Cela pourrait valoir la peine de surveiller, mais j'attendrais plus de clarté avant de me lancer.