J'ai récemment suivi ANI Pharmaceuticals et il y a en fait une histoire intéressante qui se prépare ici. La société a publié ses résultats du quatrième trimestre 2025 à la fin février, et honnêtement, l'exécution a été plutôt solide dans l'ensemble.

Ce qui a attiré mon attention en premier lieu, c'est le bilan de ses résultats. ANI a dépassé les attentes pendant quatre trimestres consécutifs, avec une surprise moyenne de 21 %. C'est ce genre de cohérence que l'on ne voit pas tous les jours, et cela montre que la direction sait comment livrer. Le trimestre dernier, ils ont dépassé le consensus de 17 %, ce qui est solide.

La véritable histoire réside cependant dans leur gamme de produits. Cortrophin Gel, leur injection d'ACTH, connaît un succès absolument phénoménal. Nous parlons d'une croissance de 88 % d'une année sur l'autre dans les chiffres préliminaires. L'estimation consensuelle pour le T4 était d'environ 114 millions de dollars pour ce seul médicament, et la société a en réalité rapporté 111,4 millions de dollars. Ce type de croissance dans les domaines de la neurologie, de la rhumatologie, de la néphrologie et de l'ophtalmologie ne se produit pas par hasard. Ils ont clairement élargi leur force de vente et construit une adoption réelle chez les prescripteurs.

Maintenant, le portefeuille en ophtalmologie qu'ils ont acquis l'année dernière auprès d'Alimera Sciences — Iluvien et Yutiq — fait face à quelques vents contraires. Les défis liés au remboursement par Medicare et la réduction des stocks dans les cabinets médicaux pèsent sur les ventes. La consensus visait 18,65 millions de dollars au total, et ils ont réalisé 19,8 millions de dollars. Ce n'est pas spectaculaire, mais cela tient bon.

Le segment générique fait ce à quoi on s'attend dans un marché concurrentiel — il subit une pression. Cela dit, regarder un seul trimestre ne donne pas une image complète. La valorisation d'ANI est en réalité assez attrayante en ce moment. Elle se négocie à 1,98x le prix sur les ventes contre 2,5x pour l'industrie, il y a donc une marge de manœuvre.

De mon point de vue, ANI a construit une véritable dynamique dans la pharmacie spécialisée. Cortrophin est leur moteur de croissance, et bien que le portefeuille de maladies rares fasse face à des bruits de remboursement à court terme, la thèse à long terme reste valable. Ils disposent d'avantages en fabrication, d'une exécution disciplinée, et ils gagnent des parts de marché dans des segments à marge plus élevée.

La concurrence existe — AbbVie et Regeneron ont leurs propres produits établis en ophtalmologie, et Keenova commercialise Acthar Gel comme un concurrent de Cortrophin. Mais ANI semble réussir grâce à l'exécution et à la pénétration du marché.

Pour les investisseurs à long terme, toute baisse significative du prix de l'action pourrait valoir une accumulation. Les fondamentaux sont là, la durabilité des bénéfices est prouvée, et le profil de croissance semble raisonnable. C'est le genre de configuration que je garde à l'œil.