Je viens de tomber sur une enquête assez intéressante qui met en lumière ce que l'argent intelligent craint réellement en ce moment. Bank of America a interrogé plusieurs investisseurs institutionnels en crédit, et les résultats sont plus susceptibles de surprendre ceux qui suivent tout le battage autour de l'IA.

Voici ce qui ressort : 23 % de ces investisseurs en crédit sont réellement préoccupés par la formation d'une bulle d'IA. Mais ce qui a attiré mon attention — seulement 10 % ont dit qu'ils craignaient que l'IA ne rende obsolètes les emplois en entreprise. Cet écart en dit long. Il ne s'agit pas de traders particuliers pris dans l'émotion. Ce sont des fonds de pension, des hedge funds et des compagnies d'assurance qui gagnent leur vie à évaluer si les entreprises peuvent rembourser leur dette. Ils savent lire un bilan.

Qu'est-ce qui motive cette inquiétude ? Les quatre hyperscalers — Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft — devraient dépenser environ 700 milliards de dollars en infrastructure IA et centres de données en 2026 seulement. Le vrai point de pression concerne le côté dette de l'équation. L'enquête de BofA suggère que ces entreprises devraient émettre environ 285 milliards de dollars en obligations cette année, ce qui représente une hausse d'environ 36 % par rapport à leurs prévisions de décembre. C'est une augmentation significative, et il est plus probable que les investisseurs en crédit deviennent nerveux lorsqu'ils voient la dépense en capital s'accélérer alors que l'émission de dette augmente aussi rapidement.

L'inquiétude sous-jacente a du sens si vous y réfléchissez. Tout cet investissement dans l'infrastructure IA n'a de sens que si les retours le justifient. Mais si les capacités de l'IA s'avèrent moins transformatrices que le suggère le battage médiatique, ou si l'adoption prend plus de temps que prévu, on se retrouve avec une situation où ces entreprises ont emprunté massivement pour une infrastructure qui ne génère pas le rendement attendu. C'est le risque que les investisseurs intègrent dans leur évaluation.

Voici ce qui est intéressant d'un point de vue du marché : les actions de logiciels ont été complètement laminées. L'ETF Tech-Software élargi a chuté de plus de 20 % depuis le début de l'année, principalement à cause de la crainte que l'IA perturbe ou même remplace les services basés sur le logiciel. Mais si les investisseurs en crédit ont raison et que la peur de l'IA est plus susceptible d'être exagérée, alors cette vente pourrait représenter une véritable opportunité. Le marché confond peut-être « l'IA va changer les choses » avec « l'IA va détruire des secteurs entiers », et ce ne sont pas la même chose.

Si vous envisagez de repositionner votre portefeuille à ce sujet, il y a un argument pour regarder au-delà des grandes capitalisations dans l'IA. Certains se tournent vers des obligations de meilleure qualité, des actions de valeur, ou même une exposition internationale comme couverture. Mais il y a aussi une approche contrarienne : si la vente dans le secteur logiciel est exagérée, c'est là que pourrait se cacher le potentiel de rendement asymétrique.

La conclusion plus large est que ce que les investisseurs en crédit signalent est plus probable que non — le marché doit faire la différence entre la véritable opportunité IA et l'excès spéculatif. Cette distinction est importante pour savoir comment vous positionner dans l'année ou deux à venir.