Je viens de voir Cloudflare (NET) se faire récemment attaquer, et cela soulève des questions intéressantes sur la direction que cette entreprise va prendre ensuite. L’action a augmenté de 83 % cette année, puis a soudainement chuté de 16 % en quelques jours en février. Un schéma classique, mais cela vaut la peine d’analyser si c’était simplement une prise de bénéfices ou un vrai signe d’alerte pour l’entreprise.

Alors, que fait réellement Cloudflare ? Ils sont essentiellement l’infrastructure invisible qui protège les sites web et les applications. La société gère la sécurité et la performance pour environ 20 % de tous les sites web dans le monde. C’est assez impressionnant quand on y pense. Leurs clients incluent les grands noms—Shopify, SoFi, DoorDash—et ils viennent de conclure leur plus gros contrat jamais signé au T4, avec une valeur contractuelle annuelle moyenne de 42,5 millions de dollars. Le chiffre d’affaires augmente de 30 % d’une année sur l’autre, ce qui est une croissance solide pour une entreprise de cette envergure.

Le recul du cours en fin février ne semblait pas vraiment lié à une dégradation des fondamentaux de Cloudflare. C’était plutôt une combinaison de facteurs—les investisseurs qui prennent des bénéfices après la hausse liée aux résultats, une certaine anxiété plus large concernant les tarifs douaniers, et une vente générale d’actions de logiciels alimentée par la crainte de perturbations liées à l’IA. Depuis, le cours a rebondi autour de 190 $. Était-ce simplement du bruit, ou un signe d’alerte auquel nous devrions prêter attention ?

Voici où cela devient intéressant. L’IA est en train de tout remodeler, et Cloudflare est positionné en plein cœur de cette révolution. Le PDG Matthew Prince a mentionné que les demandes hebdomadaires d’agents IA sur leur réseau ont plus que doublé en janvier seulement. Étant donné que 20 % des sites web fonctionnent via l’infrastructure de Cloudflare, tout agent IA qui veut fonctionner à grande échelle doit essentiellement passer par eux. C’est une barrière solide si l’on croit que les agents IA deviendront aussi répandus que tout le monde le pense.

Mais il y a la question de la valorisation. L’action se négocie à un ratio P/E prospectif d’environ 154, ce qui est… cher. Vous misez vraiment sur la performance future ici. Et il faut noter que la société a en fait élargi ses pertes nettes, passant de 78,8 millions de dollars en 2024 à 102,3 millions de dollars en 2025. Ils investissent massivement tout en restant non rentables, ce qui est un signe d’alerte qu’il faut suivre de près.

Selon moi, si vous êtes optimiste sur le récit des agents IA et que vous pensez que la cybersécurité devient de plus en plus critique à mesure que ces systèmes se développent, des reculades comme celle de février pourraient constituer des points d’entrée. Mais c’est une action à haute attente, ce qui signifie que si elle rate ses objectifs, cela peut devenir rapidement difficile. La valorisation ne laisse aucune place à l’erreur. Que cette récente baisse soit simplement du bruit de marché ou le début d’une correction plus longue dépend probablement de la capacité de Cloudflare à exécuter sa vision de l’IA à l’avenir.